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策略摘要
　　國(guó)內(nèi)臨近停割，供應(yīng)將逐步減少，而海外泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨仍有干擾下疊加生產(chǎn)利潤(rùn)沒(méi)有改善，成品釋放有限，但短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)的沖擊主要是近期到港量的回升，國(guó)內(nèi)有小幅累庫(kù)的壓力。順丁橡膠生產(chǎn)虧損，供應(yīng)端支撐顯現(xiàn)。但隨著部分裝置重啟，上游供應(yīng)增加，而需求呈現(xiàn)淡季，總體供需偏弱，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　天然橡膠：
　　原料及價(jià)差：本周泰國(guó)杯膠延續(xù)小幅回落，而膠水仍較為堅(jiān)挺，主產(chǎn)區(qū)仍受降雨影響，原料增加有限。上游煙片及標(biāo)膠的加工利潤(rùn)小幅改善但仍處于盈虧平衡點(diǎn)附近。泰國(guó)膠水與杯膠價(jià)差小幅回升，價(jià)差反映膠水價(jià)格堅(jiān)挺。泰國(guó)原料總體表現(xiàn)出堅(jiān)挺，對(duì)橡膠價(jià)格仍有支撐。受盤(pán)面價(jià)格回落的影響，本周?chē)?guó)內(nèi)海南及云南產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格小幅回落，云南原料盤(pán)面利潤(rùn)有所回落。
　　供應(yīng)：國(guó)內(nèi)臨近停割，云南最新預(yù)計(jì)在本月底停割，天氣合適的話(huà)可能在12月初停割，晚于預(yù)期停割的時(shí)間，海南12月底也將進(jìn)入停割，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將逐步減少。泰國(guó)南部將迎來(lái)高產(chǎn)期，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前原料價(jià)格下的原料釋放。泰國(guó)上游加工利潤(rùn)低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。近期泰國(guó)降雨或?qū)υ袭a(chǎn)出仍有影響，供應(yīng)壓力暫難體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力或也將后延。
　　需求：國(guó)內(nèi)下游全鋼胎替換市場(chǎng)處于季節(jié)性淡季，而半鋼胎需求因氣溫下降替換需求也有走弱，總體需求端呈現(xiàn)淡季格局，下周開(kāi)工率或有小幅下滑。
　　庫(kù)存：本周?chē)?guó)內(nèi)港口庫(kù)存繼續(xù)下降，但社會(huì)庫(kù)存小幅回升。膠種來(lái)看，深色膠延續(xù)小幅去庫(kù)而淺色膠庫(kù)存小幅增加，但隨著國(guó)內(nèi)到港量的增加，港口庫(kù)存也要關(guān)注累庫(kù)的可能。
　　觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)臨近停割，供應(yīng)將逐步減少，而海外泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨仍有干擾下疊加生產(chǎn)利潤(rùn)沒(méi)有改善，成品釋放有限，但短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)的沖擊主要是近期到港量的回升，國(guó)內(nèi)有小幅累庫(kù)的壓力。下游輪胎需求延續(xù)淡季格局，輪胎廠開(kāi)工率短期難回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善預(yù)期，建議暫時(shí)觀望，后期關(guān)注買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至11月24日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)9600元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為12292元/噸。國(guó)內(nèi)順丁生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)回升，港口庫(kù)存繼續(xù)回落到同比低位，預(yù)計(jì)后期順丁成本支撐有所減弱。
　　順丁橡膠產(chǎn)量及開(kāi)工率：截至11月24日，高順順丁開(kāi)工率64.75%（-1.77%），高順順丁產(chǎn)量23685噸（-650）。
　　生產(chǎn)利潤(rùn)：截止11月24日丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)2977元/噸（+200），順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)192元/噸（-100）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)-328元/噸（-122）
　　裝置檢修動(dòng)態(tài)：據(jù)隆眾資訊了解，近期振華新材料降負(fù)運(yùn)行，燕山石化稀土轉(zhuǎn)產(chǎn)BR9000產(chǎn)品，11月16日停車(chē)。茂名石化12月13日起停車(chē)檢修，檢修時(shí)間44天。山東威特11月16日起臨時(shí)停車(chē)；山東益華目前尚未重啟，預(yù)計(jì)下周供應(yīng)環(huán)比變化不大，延續(xù)本周供應(yīng)增加格局。
　　庫(kù)存：截止11月17日，上游丁二烯港口庫(kù)存13300噸（-10500）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存25000噸（-500）；順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存3510噸（+680）。順丁橡膠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)小幅回升，上游庫(kù)存略偏高。
　　需求：國(guó)內(nèi)下游全鋼胎替換市場(chǎng)處于季節(jié)性淡季，而半鋼胎需求因氣溫下降替換需求也有走弱，總體需求端呈現(xiàn)淡季格局，下周開(kāi)工率或有小幅下滑。
　　觀點(diǎn)：上游丁二烯港口庫(kù)存持續(xù)回落，但生產(chǎn)利潤(rùn)的回升有利于產(chǎn)量的增加，預(yù)計(jì)順丁橡膠上游支撐偏弱。順丁橡膠生產(chǎn)虧損，供應(yīng)端支撐顯現(xiàn)。但隨著部分裝置重啟，上游供應(yīng)增加，而需求呈現(xiàn)淡季，總體供需偏弱，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
　　策略
　　天然橡膠中性。國(guó)內(nèi)臨近停割，供應(yīng)將逐步減少，而海外泰國(guó)產(chǎn)區(qū)降雨仍有干擾下疊加生產(chǎn)利潤(rùn)沒(méi)有改善，成品釋放有限，但短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)的沖擊主要是近期到港量的回升，國(guó)內(nèi)有小幅累庫(kù)的壓力。下游輪胎需求延續(xù)淡季格局，輪胎廠開(kāi)工率短期難回升，短期供需偏弱，但中期供需有改善預(yù)期，建議暫時(shí)觀望，后期關(guān)注買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
　　BR中性。順丁橡膠生產(chǎn)虧損，供應(yīng)端支撐顯現(xiàn)。但隨著部分裝置重啟，上游供應(yīng)增加，而需求呈現(xiàn)淡季，總體供需偏弱，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏