>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：腌臘旺季豬價(jià)不漲反跌，生豬產(chǎn)能去化有望加速-231125
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2023/11/26 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
王鶯 |
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腌臘旺季豬價(jià)不漲反跌，生豬產(chǎn)能去化有望加速
?、偕i價(jià)格周環(huán)比下跌1.2%，本周出欄生豬均重升至123.79公斤。本周六，全國(guó)生豬價(jià)格14.46元/公斤，周環(huán)比下跌1.2%。涌益咨詢（11.17-11.23）：全國(guó)90公斤內(nèi)生豬出欄占比5.84%，周環(huán)比持平；規(guī)模場(chǎng)15公斤仔豬出欄價(jià)310元/頭，周環(huán)比大漲6.5%；50公斤二元母豬價(jià)格1535元/頭，周環(huán)比持平，種豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)低迷；②本周出欄生豬均重升至123.79公斤。涌益咨詢（11.17-11.23）：全國(guó)出欄生豬均重123.79公斤，周環(huán)比上升0.5%，同比下跌6.75公斤（降幅5.2%）；175kg、200kg與標(biāo)豬價(jià)價(jià)差分別為0.6元/斤、0.61元/斤，150kg以上生豬出欄占比6.21%，周環(huán)比上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。11月17日，農(nóng)業(yè)部16省份生豬宰后均重91.6231公斤，周環(huán)比上升0.1%，同比下降2.6%；③生豬產(chǎn)能去化有望加速。生豬養(yǎng)殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023年以來(lái)豬價(jià)疲弱，我們判斷生豬價(jià)格持續(xù)低迷有望加速產(chǎn)能去化。i)11月下旬進(jìn)入傳統(tǒng)腌臘旺季，但豬價(jià)不漲反跌，本周生豬價(jià)格周環(huán)比下跌1.2%，即將啟動(dòng)的收儲(chǔ)影響或相對(duì)有限；ii)2023年1季末、2季末，全國(guó)能繁母豬存欄量同比分別增長(zhǎng)2.9%、0.4%，隨著養(yǎng)殖效率的持續(xù)改善，1H2024全國(guó)生豬出欄量有望實(shí)現(xiàn)同比10%左右增長(zhǎng)，生豬價(jià)格大概率較2023年上半年更低迷；iii)生豬產(chǎn)業(yè)資金鏈緊張。上市動(dòng)物疫苗企業(yè)、飼料企業(yè)回款能力明顯變差，9月末，7家上市動(dòng)物疫苗企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從一個(gè)季度上升至半年左右，5家上市飼料企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至15.1天；9月末，上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率居于歷史最高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均跌破歷史低位；2023年截止目前，上市豬企融資完成額57億元，2022年全年達(dá)到112億元，融資環(huán)境或繼續(xù)緊張。④估值已處歷史底部，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。我們推斷，本輪生豬產(chǎn)能去化最遲將于2024年上半年結(jié)束，豬價(jià)有望迎來(lái)新一輪上漲。根據(jù)2023年生豬出欄量，溫氏頭均市值3788元、牧原3176元、巨星農(nóng)牧6036元、華統(tǒng)股份5182元、新五豐3525元、新希望2335元、天康生物2321元、中糧家佳康1813元；根據(jù)2024年生豬出欄量，溫氏頭均市值3078元、牧原2997元、巨星農(nóng)牧4225元、華統(tǒng)股份2850元、新希望2335元、天康生物1987元、中糧家佳康1500元。一、二線龍頭豬企估值多數(shù)處歷史底部，估值已先于基本面調(diào)整到位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、唐人神、天康生物。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下降0.2%，黃羽價(jià)格周環(huán)比上漲
?、侔子痣u產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下降0.2%。2023年第46周（11.13-11.19）父母代雞苗價(jià)格48.64元/套，周環(huán)比持平；父母代雞苗銷量127.82萬(wàn)套，周環(huán)比下降3.7%；本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格9730元/噸，周環(huán)比下降0.2%，同比下降17.5%。今年5-9月全國(guó)父母代雞苗銷量同比下降4.7%，10月父母代雞苗銷量應(yīng)低于500萬(wàn)套，同比、環(huán)比下降，由此推算2024Q2商品代價(jià)格或上行；②黃羽價(jià)格周環(huán)比上漲。11月24日，黃羽肉雞快大雞均價(jià)6.65元/斤，周環(huán)比漲9.0%，同比漲3.7%；中速雞均價(jià)6.4元/斤，周環(huán)比漲12.3%，同比跌9.7%；土雞均價(jià)8.31元/斤，周環(huán)比漲2.2%，同比跌7.8%；烏骨雞7.4元/斤，周環(huán)比漲9.3%，同比跌18.9%。
23/24全球玉米庫(kù)消比11月預(yù)測(cè)值環(huán)比持平，大豆降0.3個(gè)百分點(diǎn)
?、?3/24全球玉米庫(kù)消比11月預(yù)測(cè)值環(huán)比持平。USDA11月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：2023/24年度全球玉米庫(kù)消比22.4%，預(yù)測(cè)值環(huán)比持平，預(yù)測(cè)值較22/23年度上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，處于16/17年以來(lái)低位。中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)11月報(bào)，23/24年全國(guó)玉米結(jié)余量1072萬(wàn)噸，月環(huán)比持平，結(jié)余量較22/23年增長(zhǎng)554萬(wàn)噸；②23/24全球小麥庫(kù)消比11月預(yù)測(cè)值環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。USDA11月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：2023/24年度全球小麥庫(kù)消比25.9%，預(yù)測(cè)值環(huán)比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測(cè)值較22/23年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，處15/16年以來(lái)最低水平。③23/24全球大豆庫(kù)消比11月預(yù)測(cè)值環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。USDA11月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：23/24年全球大豆庫(kù)消比20.7%，預(yù)測(cè)值環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測(cè)值較22/23年度上升2個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年度以來(lái)高位。中國(guó)大豆高度依賴進(jìn)口，2023年大豆價(jià)格上漲基礎(chǔ)不足。
10月豬用疫苗景氣度回落，非瘟疫苗進(jìn)展值得期待
2023年10月，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，口蹄疫苗-5.1%、豬圓環(huán)疫苗-12.6%、豬細(xì)小病毒疫苗-20%、腹瀉苗-22.6%、豬瘟疫苗-23.6%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-27.3%、豬偽狂犬疫苗-31.7%；2023年1-10月，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，腹瀉苗5.5%、豬圓環(huán)疫苗1.5%、口蹄疫苗-0.6%、豬瘟疫苗-1.2%、豬乙型腦炎疫苗-10.9%、豬細(xì)小病毒疫苗-25.3%、豬偽狂犬疫苗-25.4%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-38.9%。非瘟疫苗進(jìn)展需持續(xù)跟蹤，非瘟疫苗若商業(yè)化應(yīng)用，有望催生百億元大單品市場(chǎng)，豬苗空間將顯著擴(kuò)容，我們繼續(xù)推薦普萊柯、科前生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情失控；價(jià)格下跌超預(yù)期
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