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核心觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲看重的通貨膨脹與就業(yè)數(shù)據(jù)雙雙走弱，強(qiáng)化市場對其終結(jié)加息的預(yù)期，美元及美債收益率走低，利于美元計(jì)價(jià)金屬；歐盟將提出5840億歐元電網(wǎng)大修計(jì)劃，以應(yīng)對越來越多可再生能源帶來的電力，有望一掃歐盟疲弱的金屬消費(fèi)陰霾；國內(nèi)基建、地產(chǎn)政策持續(xù)，極大程度對沖消費(fèi)季節(jié)性走弱的風(fēng)險(xiǎn)，確保供需關(guān)系不惡化，托舉商品價(jià)格。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為1.6%、0.4%、-4.4%、0.04%、-3.2%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，美聯(lián)儲表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點(diǎn)關(guān)注中國宏橋、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)等。
　　銅：本周銅價(jià)高位震蕩，LME銅庫存降2750噸至17.85萬噸，國內(nèi)社會庫存增0.72萬噸至5.7萬噸，現(xiàn)貨維持高升水，支撐短期銅價(jià)。CESCO敲定明年銅精礦情況不理想，凸顯礦產(chǎn)商與冶煉商對明年銅礦松緊存在分歧。鑒于銅礦遠(yuǎn)期供應(yīng)收窄，綠色能源推動(dòng)需求放大，尋找合適的位置布局資源稀缺的銅是2024年的主基調(diào)。
　　鋁：本周鋁價(jià)偏弱震蕩，社會庫存下降2.9至60.7萬噸，消費(fèi)力度季節(jié)性小幅走弱，弱化市場買興。供應(yīng)端云南115萬噸減產(chǎn)落地，單周減量2.2萬噸，驅(qū)動(dòng)年內(nèi)庫存去向新低。明年在地產(chǎn)竣工負(fù)10%的情況下，國內(nèi)電解鋁市場仍舊是缺口狀態(tài)，基本面情況良好。鋁行業(yè)利潤表現(xiàn)好，板塊經(jīng)過了調(diào)整，適合配置。
　　錫：本周錫價(jià)遭遇拋壓，與錫錠累庫及持續(xù)走低的鎳有一定關(guān)聯(lián)。錫價(jià)跌至相對低位，下游買興高漲，錫錠三地社會庫存增加191至8463噸，增幅較上周收窄，LME錫庫存降20至7765噸。供應(yīng)上，云南、江西兩省冶煉開工率小幅上升，礦石緊張尚未體現(xiàn)。佤邦礦產(chǎn)商搶在禁礦前多出口，禁礦后選礦恢復(fù)對之前采出1萬噸錫礦，預(yù)計(jì)歲末年初會出現(xiàn)錫礦的二次供應(yīng)緊張。需求上半導(dǎo)體、光伏、汽車將推動(dòng)錫消費(fèi)由負(fù)轉(zhuǎn)正，供需出現(xiàn)缺口，當(dāng)前錫價(jià)位置不高，可積極布局。
　　貴金屬：美國10月通脹與零售數(shù)據(jù)雙雙走弱，市場對美聯(lián)儲加息周期終結(jié)的預(yù)期增強(qiáng)，美債和美元雙雙走弱，黃金價(jià)格重新站上2000美金。往后看，美國經(jīng)濟(jì)降速的數(shù)據(jù)會給金價(jià)帶來更大的彈性，從美聯(lián)儲的加息走到降息的過程，名義利率驅(qū)動(dòng)實(shí)際利率下行，會給黃金持續(xù)提供動(dòng)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，一些主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)無法在2023年下半年之前實(shí)現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。