>> 中郵證券-電力設(shè)備行業(yè)點評報告：海辰儲能與FlexGen簽署協(xié)議，美國儲能市場大有可為-231122
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙勇臻,王磊 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件描述
據(jù)海辰儲能官方微信公眾號：2023年11月22日，海辰儲能宣布與美國儲能技術(shù)提供商和系統(tǒng)集成商FlexGen達(dá)成合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，海辰儲能將為FlexGen供應(yīng)10GWh的先進(jìn)儲能產(chǎn)品；同時，其將支持FlexGen能源管理系統(tǒng)(EMS)用于總?cè)萘繛?5GWh的項目。
事件點評
?。?）美國儲能市場空間廣闊：2024保守估計30GWh，未來數(shù)年預(yù)計保持40%-50%的復(fù)合增速。
美國儲能市場自2010年起逐步發(fā)展，經(jīng)歷10年的穩(wěn)步發(fā)展，2019年底累計規(guī)模達(dá)到1.0GW。受益于風(fēng)光裝機提升、鋰電行業(yè)規(guī)模發(fā)展、IRA法案等綜合因素影響，2020-2022年美國儲能行業(yè)高速發(fā)展，年度新增裝機量分別為0.5GW/3.4GW/4.1GW，2023年1-9月新增并網(wǎng)為4.4GW，預(yù)計全年6.0GW左右，同比增長在50%附近。
從天花板看，據(jù)BP數(shù)據(jù)，2022年美國電力需求為4548TWh，按照總電量10%配備儲能，10年更新一次進(jìn)行測算，美國年度儲能裝機峰值45TWh，預(yù)計截至2023年底美國累計儲能裝機15GW，按照3h測算為45GWh，因此美國累計儲能裝機的滲透率是萬分之一的水平，新增儲能的滲透率均為萬分之四的水平，目前考慮天花板的問題還為時尚早。
2024年EIA預(yù)計美國儲能并網(wǎng)規(guī)模為15.0GW，假設(shè)實際并網(wǎng)10.0GW，按照3h測算，保守預(yù)計2024年美國裝機規(guī)模30GWh，目前儲能滲透率仍然非常低，隨著風(fēng)光裝機量的增量和存量的提升、儲能產(chǎn)業(yè)鏈降價后經(jīng)濟(jì)性越來越高，預(yù)計未來數(shù)年有較大概率保持40%-50%的年度復(fù)合增速。
（2）美國儲能市場盈利水平高：美國居民電價約為中國2倍，上市公司毛利率在30%-40%。
2022年美國居民部門平均電價15.1美分/KWh，按照美元:人民幣=1:6.7的匯率計算，平均電價約為1.0元人民幣/KWh，中國居民部門的平均用電電價在0.50-0.55元/KWh較大置信區(qū)間。如果按照同樣的成本測算IRR，居民部門的IRR美國接近中國的2倍。再加上國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈成本持續(xù)下降，美國IRA 30%的稅收抵免逐漸落地，美國儲能市場的經(jīng)濟(jì)性將更加突出，盈利表現(xiàn)會更好。
從SolarEdge和Enphase以及科士達(dá)等公司儲能部分的財務(wù)報表來看，毛利率在30%-40%左右，具有很高的盈利吸引力。
（3）美國儲能市場格局：2022年北美集成商前三依次是特斯拉（25%）、Fluence（22%）、陽光電源（13%），預(yù)計未來仍有變化。
美國本土的集成商包括Tesla、Fluence、NextEra、Powerwin、FlexGen等企業(yè)，其中FlexGen的EMS軟件能力具備優(yōu)勢，在德州發(fā)展更快。
海外企業(yè)在美國本土也早有布局，如韓國LG、德國SMA、意大利NiDec以及中國的陽光電源、比亞迪、寧德時代、科陸電子、科華數(shù)據(jù)等公司，以差異化優(yōu)勢切入近年來快速發(fā)展的美國市場。
據(jù)Woodmac數(shù)據(jù)，北美集成商前五名占據(jù)81%的份額，前三名依次是特斯拉（25%）、Fluence（22%）、陽光電源（13%），隨著行業(yè)規(guī)?？焖侔l(fā)展，各家企業(yè)憑借自己的競爭優(yōu)勢仍在奮力拼搏，行業(yè)格局預(yù)計仍有變化。
（4）“陽光之鄉(xiāng)”發(fā)布聲明，中美關(guān)系緩和有利于儲能企業(yè)出口美國。
據(jù)新華社，11月15日，中美兩國發(fā)表關(guān)于加強合作應(yīng)對氣候危機的“陽光之鄉(xiāng)”聲明，此聲明為前期11月4-7日舉行的中美氣候會談的成果。我們認(rèn)為，美國是中國儲能廠商最重要的海外市場之一，此前新能源領(lǐng)域的反規(guī)避、UFLPA等政策設(shè)置了較高的貿(mào)易壁壘，美國的光儲裝機不及預(yù)期，當(dāng)前兩國在氣候領(lǐng)域的合作已逐步深入，相關(guān)貿(mào)易限制政策的影響也在減弱，兩國關(guān)系緩和有利于國內(nèi)儲能企業(yè)出口美國。
（5）海外大單連續(xù)簽訂，反映了海辰儲能優(yōu)質(zhì)的核心競爭力。
海辰儲能專注儲能電芯，總部位于福建廈門，成立于2019年12月，核心團(tuán)隊來自寧德時代。公司目前已完成C輪融資，啟動A股科創(chuàng)板IPO之路。據(jù)維科網(wǎng)，2022年海辰出貨量5GWh。近期，海辰與美國Perfect Power、FlexGen連續(xù)簽訂合作協(xié)議，反映了公司優(yōu)質(zhì)的核心競爭力，訂單落實后，將為公司發(fā)展注入強勁的動力。
投資建議
由于全球經(jīng)濟(jì)波動，儲能的邊際需求節(jié)奏略有擾動，但預(yù)計今明年總體增速仍然保持高位，我們預(yù)計2023/2024年中美歐合計儲能裝機量分別為69.8GWh/114.4GWh，增速分別為76%/64%。未來隨著美聯(lián)儲降息落地、國內(nèi)電改持續(xù)推進(jìn)、歐洲庫存消化至正常水位，儲能行業(yè)需求將再次邊際向上。
從美國儲能這條線上看，建議關(guān)注在美國已有業(yè)務(wù)或即將快速擴張的中國企業(yè)，如寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、陽光電源、盛弘股份、科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、科陸電子、金盤科技、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、英維克等。
風(fēng)險提示
政策調(diào)整風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；供給釋放過快風(fēng)險；技術(shù)迭代顛覆原有格局風(fēng)險；上游成本高企風(fēng)險；品牌和渠道惡化風(fēng)險。
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