>> 國盛證券-銀行本周聚焦：ABS角度看零售資產(chǎn)質(zhì)量，10月環(huán)比穩(wěn)步改善-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤10月零售資產(chǎn)質(zhì)量
我們統(tǒng)計了2022年以來發(fā)行的、當(dāng)前仍處存續(xù)期的10款消費貸、信用卡ABS產(chǎn)品，以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量走勢，我們發(fā)現(xiàn)：
A、當(dāng)期違約率環(huán)比持平。2023年10月末，10款產(chǎn)品合計當(dāng)期違約率0.15%，較9月繼續(xù)持平，8月以來一直保持穩(wěn)定較低水平。
B、逾期率增幅收窄。2023年10月末，10款產(chǎn)品整體的逾期率環(huán)比提升0.09pc至2.07%，增幅環(huán)比9月的0.13pc有所下降。
C、結(jié)構(gòu)上：10款A(yù)BS產(chǎn)品逾期90天以上貸款占比則較9月上升0.14pc至1.48%，提升幅度較9月略降（0.14pc），逾期90天以內(nèi)貸款占比較9月下降0.05pc至0.59%。
注：相比于銀行報表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會留在資產(chǎn)池中，因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度、當(dāng)期違約率的變動更重要。
整體來看，10月零售資產(chǎn)質(zhì)量較9月整體改善，展望23Q4及2024年，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)，居民收入回暖（消費者信心指數(shù)Q3連續(xù)3個月環(huán)比提升，扭轉(zhuǎn)Q2下滑趨勢），預(yù)計零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量波動對上市銀行報表指標的影響將越來越小。
二、板塊觀點：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.44xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險的擔(dān)憂）。隨著未來政策組合拳連續(xù)出臺，有助于提振市場信心，扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，對銀行股而言更多地是利好。
個股角度：
1）存款利率持續(xù)下行，利好保險等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，防御性的股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)：
A、建議關(guān)注國有大行，如農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等，匯金增持國有四大行也有一定催化。
B、招商銀行：23PB僅0.82倍，近3年分位數(shù)0.2%，處歷史較低水平，股息率達到5.79%，近年分紅比例穩(wěn)定在30%。基本面角度，地產(chǎn)風(fēng)險壓力最大時點已過（Q3地產(chǎn)不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按利率下調(diào)、保險代銷費率下降等不利因素也基本落地，明年若宏觀經(jīng)濟有所改善，估值仍有修復(fù)彈性。
C、渝農(nóng)商行：23PB僅0.39倍，股息率達到6.70%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，2020年末以來不良率持續(xù)下降0.11pc至1.20%。對公地產(chǎn)貸款占比不到1%，基本無開發(fā)貸，城投化債穩(wěn)步推進下市場擔(dān)憂也有望逐步緩釋，當(dāng)前股息率居同業(yè)第一，具備投資性價比。
2）順周期品種：
A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比降幅已連續(xù)兩個月收窄（9月為-6.2%）負面影響也在減弱。近幾個季度收入有一定波動主要是利率下行時期配置了更多債券基金，但拉長時間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動影響。未來若宏觀經(jīng)濟持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會更加穩(wěn)健。
B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
三、重點數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額8996.09億元，環(huán)比上周增加110.85億元。
2）兩融：余額1.68萬億元，較上周增加0.57%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額392.60億，環(huán)比上周增加157.01億。11月以來共計發(fā)行1049.34億，同比增加76.55億。其中股票型112.65億，同比增加4.82億；混合型61.13億，同比減少20.61億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3226.60億元，環(huán)比上周減少4321.40億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.40萬億元，相比10月末增加626.90億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.56%，環(huán)比上周減少1bp；11月至今發(fā)行利率為2.55%，較10月增加6bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.14%，環(huán)比上周增加7bps，11月平均利率為1.08%，環(huán)比10月減少11bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.27%，環(huán)比上周增加7bps，11月平均利率為1.21%，環(huán)比10月減少11bps。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.68%，環(huán)比上周增加3bps。
4）地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項債1152.94億，環(huán)比上周增加455.93億，年初以來累計發(fā)行4.35萬億。
5）特殊再融資債發(fā)行進度：特殊再融資債累計發(fā)行1.36萬億，已披露未發(fā)行92億，合計1.37萬億。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；資本市場改革政策推進不及預(yù)期；消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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