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事件一：
　　2023年10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入392.72億元（+41.2%，同比，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤65.30億元（+16.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤63.80億元（+14.1%）。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.26億元（+56.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.70億元（+20.9%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.69億元（+15.3%）。
　　事件二：
　　2023年11月23日，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金形式收購智睿投資、張高峽持有的宸安生物100%股權(quán)達(dá)成初步意向并簽署《股權(quán)收購意向性協(xié)議》。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　單Q3九價(jià)HPV疫苗快速放量，看好全年業(yè)績(jī)高增
　　公司單三季度營收同比增長較快，主要系HPV疫苗快速放量所致，2022年8月公司9價(jià)HPV疫苗獲批接種人群擴(kuò)大至9-45歲女性，獲得消費(fèi)者積極反饋，2023年Q1-3公司四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV分別批簽發(fā)32批（-36.0%）和106批（+103.8%），單三季度分別為6批（-78.6%）和41批（+241.7%），9價(jià)HPV疫苗增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。未來我國HPV疫苗接種仍有巨大推廣空間，適齡（9-45歲）女性人口數(shù)約3.1億人，看好HPV疫苗未來持續(xù)貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)。
　　盈利能力略有下降，費(fèi)用率進(jìn)一步改善
　　由于收入結(jié)構(gòu)中毛利率相對(duì)較低的代理業(yè)務(wù)占比上升，公司前三季度毛利率為28.3%（-4.9pct），凈利率為16.6%（-3.5pct），盈利能力略有下滑。2023Q1-3公司銷售費(fèi)用率為4.7%（-0.6pct），管理費(fèi)用率為0.7%（-0.3pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.1%（+0.06pct），研發(fā)費(fèi)用率為1.7%（-0.5pct），費(fèi)用率穩(wěn)中有降，主要受益于營收規(guī)模的擴(kuò)大。
　　業(yè)務(wù)拓展至生物制藥領(lǐng)域，疫苗龍頭開啟新征程
　　宸安生物目前擁有6款已進(jìn)入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報(bào)上市階段；重組司美格魯肽注射液已位于臨床III期階段，研發(fā)進(jìn)度處于國內(nèi)前列。此外，宸安生物布局的GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑、口服司美格魯肽片等在研管線位于臨床前階段。
　　本次收購宸安生物，標(biāo)志著公司進(jìn)入治療性生物制藥領(lǐng)域，業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域。未來，公司有望持續(xù)深化公司在生物制藥方面的自研技術(shù)和產(chǎn)品布局，并通過體外投資平臺(tái)以股權(quán)投資模式孵化和培育有前景的預(yù)防、治療用生物技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品，打造領(lǐng)先的民族生物制藥企業(yè)，戰(zhàn)略平臺(tái)價(jià)值持續(xù)提高。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是疫苗代理龍頭，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好增長穩(wěn)定，與GSK合作重磅產(chǎn)品為中長期發(fā)展持續(xù)賦能，收購宸安生物為公司業(yè)務(wù)扮酷擴(kuò)張打開新思路，維持“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023~2025年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入444.11/501.69/559.66億元人民幣，同比增長16.1%/13.0%/11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤92.31/108.19/126.68億元人民幣，同比增長22.4%/17.2%/17.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；臨床獲批進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；代理業(yè)務(wù)續(xù)簽失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。