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★一周復(fù)盤：國(guó)債期貨下跌
　　本周（11.20-11.26）國(guó)債期貨下跌。周一，有房企白名單消息傳出，市場(chǎng)擔(dān)憂地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，債市震蕩走弱。周二，資金面較為緊張，期債下跌。周三，逆回購(gòu)連續(xù)凈回籠背景下，資金面持續(xù)緊張，期債繼續(xù)下跌。周四，由于全國(guó)人大常委會(huì)較為關(guān)注金融低效和資金空轉(zhuǎn)等問(wèn)題，市場(chǎng)情緒不佳，疊加穩(wěn)地產(chǎn)政策預(yù)期繼續(xù)上升，期債跌幅較大。周五，市場(chǎng)消息面較為平靜，資金面均衡偏緊，國(guó)債期貨窄幅震蕩。截至11月24日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨2403合約結(jié)算價(jià)分別為100.926、101.705、101.690和98.900元，分別較上周末變動(dòng)- 0.198、-0.365、-0.415和-0.650元。
　　★中央擔(dān)憂資金空轉(zhuǎn)，債市陷入僵持
　　對(duì)于短債而言，由于央行的態(tài)度持續(xù)謹(jǐn)慎，年內(nèi)資金面難以趨勢(shì)性轉(zhuǎn)松，但基本面修復(fù)的成色還有待改善，資金利率進(jìn)一步上行的空間不大，另外短債分位數(shù)整體也比較高，綜合來(lái)看，短債將以震蕩走勢(shì)為主。對(duì)于長(zhǎng)債而言，若資金面維持緊平衡狀態(tài)，短端壓力可能傳導(dǎo)到長(zhǎng)端，疊加年末市場(chǎng)博弈穩(wěn)增長(zhǎng)政策，長(zhǎng)債略偏空。但也要看到，目前10Y收益率也已經(jīng)明顯高于1YMLF利率，這意味著長(zhǎng)債繼續(xù)上行的空間也不大?？傊?，在資金緊平衡但估值較高的環(huán)境下，債市將以震蕩為主，陷入僵持狀態(tài)。
　　綜合來(lái)看，近期債市整體偏震蕩。策略方面：1）交易盤關(guān)注單邊波段機(jī)會(huì)，配置盤可隨著利率上行逐漸積累倉(cāng)位；2）收益率曲線已經(jīng)非常平，短端現(xiàn)券性價(jià)比相對(duì)較高；3）關(guān)注TS和TF等品種主力合約上的正套機(jī)會(huì)；3）跨期價(jià)差繼續(xù)收斂的空間較為有限，空頭移倉(cāng)的環(huán)境將逐漸變得適宜。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。