>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：航空量價回升，對俄制裁趨嚴(yán)-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大?。?/td>
| 967KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
維持油運與航空增持評級。
摘要：
航空：近日量價如期回升，業(yè)界春運預(yù)期樂觀。11月以來量價走弱引發(fā)市場擔(dān)憂，我們認(rèn)為源于冬春換季效應(yīng)疊加北方天氣等影響。近日客流已回升至2019年同期，其中國內(nèi)客流增長近一成，國內(nèi)含油票價基本持平，航空需求韌性仍良好。近日將試點對歐亞六國免簽，系列措施將保障國際繼續(xù)穩(wěn)步增班，國際航線對運力有效消化將推動行業(yè)供需恢復(fù)，票價市場化效應(yīng)將進一步充分顯現(xiàn)，預(yù)計2024年票價中樞將進一步上升，航司盈利中樞上升可期。業(yè)界預(yù)期2024年春運需求旺盛，且客流節(jié)奏有利于收益管理，春運將超預(yù)期表現(xiàn)有望催化樂觀預(yù)期，建議淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運：成品油大西洋運價繼續(xù)上升，對俄制裁逐步趨嚴(yán)。1）原油油運：12月初貨盤集中出貨臨近尾聲，且租家私下成交打壓，近日中東-中國VLCC-TCE震蕩回落至4.5萬美元/天。中東減產(chǎn)延續(xù)符合預(yù)期，后續(xù)調(diào)整取決于月底會議。業(yè)界普遍預(yù)期2024年大西洋增產(chǎn)，或?qū)_減產(chǎn)并有助于航距進一步拉長。2）成品油運：感恩節(jié)前歐洲成品油進口節(jié)奏加快，推動大西洋一攬子MR-TCE上沖至近5萬美元/天高位。東北亞需求略弱，新澳MR-TCE維持2萬美元/天以下。美國近期制裁3艘違反限價油輪，同時希臘三家主要船公司宣布退出俄油貿(mào)易以避免制裁。制裁執(zhí)行正在趨嚴(yán)執(zhí)行，將有望深化油運貿(mào)易重構(gòu)。我們認(rèn)為未來兩年油運需求仍將超預(yù)期增長，油輪供給剛性凸顯，景氣上升樂觀可期。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”。
航空機場：業(yè)界樂觀預(yù)期春運與國際繼續(xù)穩(wěn)步增班。（1）機場：剔除轉(zhuǎn)場影響后，估算首都機場國內(nèi)航班量已恢復(fù)至疫前，國際航班量恢復(fù)六成，與行業(yè)趨勢基本一致；與集團非航業(yè)務(wù)委托經(jīng)營協(xié)議優(yōu)化。（2）航司：近期傳統(tǒng)淡季國內(nèi)客流較疫前仍有增長且客收持平，需求韌性好于市場擔(dān)憂。國際日韓泰恢復(fù)較快，北京市場歐線恢復(fù)亦良好，美線恢復(fù)相對有限。未來預(yù)計隨系列措施引導(dǎo)，國際航線將隨需求而穩(wěn)步恢復(fù)，并有效消化國內(nèi)過剩運力。業(yè)界對2024年春運與盈利表現(xiàn)樂觀預(yù)期。
國君交運策略：維持航空與油運增持評級。1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
|
|
