>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：衛(wèi)星通信主題回調(diào)切換，主戰(zhàn)裝備板塊波動蓄勢-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點
上周軍工行業(yè)走勢與原因分析：上周五個交易日（1120-1124），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為-2.25%，行業(yè)漲幅排名位居第27/31位；年初至今漲幅為-4.67%，行業(yè)漲幅排名位居第18/31位。從兩個維度對上周軍工行業(yè)內(nèi)部細分板塊表現(xiàn)進行透視。（1）按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)分類漲跌幅為：主機廠-1.55%、分系統(tǒng)-2.21%、材料-1.30%、元器件-3.24%、零部件1.72%、信息化-3.21%。（2）按裝備板塊分類漲跌幅為：航空-1.92%、航天-3.14%、船舶-0.88%、電科電子-3.20%、兵器兵裝-0.43%。
上周，軍工行業(yè)運行有兩個明顯特征：（1）衛(wèi)星通信主題板塊集中回調(diào)，帶動上游元器件與信息化板塊調(diào)整較多，其中，西測測試-13.89%，鋮昌科技-10.26%，航天環(huán)宇-8.95%，天銀機電-7.35%，盟升電子-7.13%，上海瀚訊-6.82%，上海滬工-6.52%，航天智裝-6.45%，中國衛(wèi)星-4.88%。（2）主戰(zhàn)裝備板塊也在活躍了兩周后受到全市場整體回調(diào)影響而同步調(diào)整，其中，中航沈飛-1.35%，中航西飛-1.42%，北方導(dǎo)航-0.34%，西部超導(dǎo)+2.64%，航材股份-0.28%，核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的回調(diào)幅度較低。
軍工行業(yè)的核心矛盾依然聚焦于中期調(diào)整工作的落地，諸多行業(yè)前期已經(jīng)與當(dāng)前正在經(jīng)歷的問題均將在中期調(diào)整落地增量訂單下達后得以緩和甚至解決。雖然目前依然有人事問題處理需要時間，但“人事分開”，中期調(diào)整的審批落地有望近期實現(xiàn)，高層近期也對軍工系統(tǒng)傳達了相應(yīng)信息，所以當(dāng)前應(yīng)該是可以對軍工行業(yè)抱以最樂觀態(tài)度的時點，軍工行業(yè)有望迎來增速再起與估值修復(fù)切換的行情，因此要重視年底前的拐點布局窗口期。
針對市場期待的中調(diào)訂單，會不會有低預(yù)期情況發(fā)生？我們認為，市場前期對于各個裝備中調(diào)訂單有個預(yù)期范圍，但過程中一再落地節(jié)奏低預(yù)期，年初至今持續(xù)調(diào)整，軍工行業(yè)內(nèi)部或者這些個股自身縱向比都是歷史新低，所以當(dāng)前判斷的參考基準(zhǔn)也相應(yīng)變低了，導(dǎo)致市場缺失對訂單原有的高預(yù)期，只要中調(diào)落地的發(fā)令槍打響，就算不上低預(yù)期，就會有成長來源，就會有估值修復(fù)。
重點組合：（1）中航沈飛：看中調(diào)落地，新機型訂單，行業(yè)貝塔品種；（2）江航裝備：改革預(yù)期，機載人機環(huán)業(yè)務(wù)平臺；（3）高華科技：軍用傳感器，競爭格局佳；（4）華秦科技/鉑力特：西工大系核心企業(yè)，錯殺迎來上車良機；（5）航天電子：無人機與星、箭配套核心標(biāo)的。
相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點驅(qū)動力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個股，以及在軍工的強優(yōu)大中特估國家安全中最先受益的央企軍工標(biāo)的。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國推動沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工。
風(fēng)險提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。
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