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國際大豆：美豆本周承接了上周末因巴西降雨形勢轉好引發(fā)的下行趨勢，原油本周的偏弱運行也拖累美豆。后市天氣來看，下周巴西馬州預計有一波持續(xù)一周以內的高溫，東部地區(qū)一直偏高。馬州下周每天還是有分散降雨，未來10天總降雨量有1英寸以上，東部的降雨比較少，南部降雨比較好，12月以后遠期預測巴西的降雨回到中性水平，阿根廷的12月天氣預測則偏好。本周大豆到港成本下行，人民幣升值貢獻較大，其次是美豆盤面下行，大豆升貼水仍保持穩(wěn)定。出口方面，美豆銷售進度在與中國的大單簽訂后明顯提升，但仍然偏慢。后市來看，12月是巴西天氣的主要交易月份之一，盤面當前預期較好，也需要謹防發(fā)生異常的可能性。一方面，目前歐洲模型預測偏好，但美國模型對12月巴西馬州的降水量預測悲觀。當前的溫度模式與2015/16分布接近，當年東部大幅減產，馬州小幅減產，南部豐產，如果12月降雨量達到2015/16年的天氣程度，盤面的底部支撐會比較強。另一方面，當前種植進度偏慢，巴西南部因降雨過多種植偏慢，南里奧格蘭德進度僅29.3%，往年同期55%，東部、北部則因高溫及降水偏少推遲了種植，據當?shù)貦C構報道當前巴西種植進度72.8%，五年平均88.75%。
　　國內雙粕：本周豆粕01跟隨美豆下行，豆粕更弱的原因應該是多了一層匯率升值因素，導致到港成本下行。現(xiàn)貨豆粕基差已經低位，本周低位窄幅震蕩。截至11月17日，主要油廠豆粕庫存61.96萬噸，同比偏高，環(huán)比-4萬噸，港口大豆庫存592.68萬噸，環(huán)增43.2萬噸，同比增168.08萬噸。截至11月24日，飼料企業(yè)庫存天數(shù)7.01天中性偏低，環(huán)比+0.01天。本周開機率恢復了5%，Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第47周（11月18日至11月24日）123家油廠大豆實際壓榨量為201.98萬噸，開機率為58%；較預估低1.12萬噸。預計第48周（11月25日至12月1日）國內油廠開機率小幅上調，油廠大豆壓榨量預計204.68萬噸，開機率為59%。據鋼聯(lián)預估，11月油廠大豆到港845萬噸，12月預計到港960萬噸，從下周的壓榨量及近期成交來看，后續(xù)大豆及豆粕還是會進入累庫。
　　觀點：由于阿根廷預計及巴西12月的遠期預報較好，南美大豆的豐產預期及原油偏弱持續(xù)壓制美豆盤面。國內豆粕的成交情況也不太好，上周僅小幅轉好，飼企庫存就累庫。因此，我們認為12-1月這段大豆到港非常多的時間段，如果南美天氣正常，單邊應該是逢高空思路。短期的行情則需要根據近期天氣預報具體判斷其對產量損害有多大。套利方面，豆粕1-3仍然在走反套，反應國內賣貨壓力，3-5、3-7的正套因為天氣及播種進度慢及2-4月到港大豆季節(jié)性下降還在高位維持，如果12月天氣較好的話或可做3-5、3-7的反套。