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周度要點(diǎn)小結(jié)
　　◆成本端：主力合約基差約為-114元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利較低，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損340/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
　　◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量320萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+11.5萬(wàn)噸，較上年單周同比約+8.0%，累計(jì)同比約+0.2%。
　　本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比基本持平在235萬(wàn)噸/日的水準(zhǔn)，鐵水供應(yīng)近月來持續(xù)下降但依然處于歷史同期較高水準(zhǔn)。今年政策對(duì)于限產(chǎn)/減產(chǎn)的約束力并不強(qiáng)，我國(guó)政府對(duì)于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能控制已經(jīng)進(jìn)入了更加精細(xì)化的領(lǐng)域。上周報(bào)告中所預(yù)期的政策風(fēng)險(xiǎn)本周繼續(xù)兌現(xiàn)，但對(duì)于盤面而言效果不佳，鐵礦石價(jià)格依然維持在年內(nèi)高位。板材本周產(chǎn)量略微反彈，與此前檢修的高爐逐漸復(fù)產(chǎn)有關(guān)。但整體上，在低利潤(rùn)環(huán)境下我們認(rèn)為鋼廠以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略并未改變。
　　◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)327萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+14.9萬(wàn)噸，較上年單周同比約+4.6%，累計(jì)同比約0.3%。
　　熱軋表觀消費(fèi)出現(xiàn)較大回升，但目前對(duì)于持續(xù)性是存疑的。維持此前判斷，我們認(rèn)為出口放緩的預(yù)期仍在持續(xù)兌現(xiàn)。雖然萬(wàn)億國(guó)債推高經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，但增量需求很難兌現(xiàn)在1月合約上。綜合而言，2023年Q4鋼鐵消費(fèi)的預(yù)期依然是偏弱的。雖然臨近12月冬儲(chǔ)的時(shí)節(jié)將至，但如今鋼材現(xiàn)貨價(jià)格較高且需求預(yù)期相對(duì)曖昧，我們認(rèn)為冬儲(chǔ)難以顯著的提振消費(fèi)。
　　◆庫(kù)存：庫(kù)存連續(xù)去化。
　　◆小結(jié)：鐵水產(chǎn)量本周穩(wěn)定在235萬(wàn)噸/日，符合預(yù)期。疊加鐵水產(chǎn)量絕對(duì)值目前仍處于歷史同期較高水準(zhǔn)，以及庫(kù)存較低的矛盾仍未解決等因素，鐵礦石價(jià)格基本“無(wú)視”了政策風(fēng)險(xiǎn)，依然維持年內(nèi)高位（監(jiān)管消息觸發(fā)了盤面接近2.5%的下跌，但在隨后的交易日中跌幅被基本收復(fù)）。整體上爐料的基本面依然堅(jiān)挺，支撐盤面價(jià)格，也印證了此前報(bào)告中的預(yù)期。但觀察盤面則可發(fā)現(xiàn)鐵礦石合約的持倉(cāng)量正在快速下降，較兩周前已經(jīng)減少了大約20萬(wàn)手，說明交易者正在撤離。此外成交量也逐步萎縮。因此我們認(rèn)為爐料價(jià)格繼續(xù)向上的動(dòng)力是在減少的，在沒有增量資金的情況下，其高度有限。所以對(duì)于未來盤面的判斷依然是繼續(xù)追多存在風(fēng)險(xiǎn)，等待行情弱化后可尋機(jī)進(jìn)行短期的拋空。
　　風(fēng)險(xiǎn)：鐵水產(chǎn)量反彈、原材料供應(yīng)驟減、中美關(guān)系大幅緩和等