>> 中銀證券-聯(lián)化科技(002250)植保行業(yè)去庫業(yè)績階段性承壓，靜待回暖-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.18億元，同比下降14.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.75億元，同比下降122.00%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.53億元，同比下降38.48%，環(huán)比下降20.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.00億元，同比下降172.38%，環(huán)比下降399.81%。看好公司研發(fā)力度不斷加大，新項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)，植保業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
植保行業(yè)去庫存，靜待行業(yè)回暖。2023年植保行業(yè)面臨“去庫存”現(xiàn)象，需求疲軟傳導(dǎo)至公司所處的植保CDMO行業(yè)，使得公司業(yè)績承壓。2023年前三季度公司毛利率為21.86%，同比下降4.78 pct；凈利率為-1.00%，同比下降7.45 pct。作為國內(nèi)植保CDMO行業(yè)先行者和領(lǐng)先者，公司積極協(xié)同客戶降低行業(yè)景氣度不足帶來的負(fù)面影響，同時也依托自身創(chuàng)新實(shí)力不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)合作，隨著未來植保行業(yè)去庫存節(jié)奏加快、下游需求的復(fù)蘇以及公司生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。
公司期間費(fèi)用率小幅增長，研發(fā)費(fèi)用率有所提升。2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為18.67%，同比增長2.30 pct；其中，銷售費(fèi)用率為0.50%，同比增長0.24 pct，主要系公司將部分管理人員調(diào)整至銷售部門所致；管理費(fèi)用率為10.84%，同比增長0.79 pct；財務(wù)費(fèi)用率為0.85%，同比下降0.58 pct，主要系美元匯率波動，匯兌收益所致；研發(fā)費(fèi)用率為6.48%，同比增長1.84 pct。公司期間費(fèi)用率控制較好，研發(fā)費(fèi)用率有所上升，隨著公司繼續(xù)加大研發(fā)投入構(gòu)筑核心競爭力，有望對公司盈利能力產(chǎn)生積極影響。
新項(xiàng)目穩(wěn)固推進(jìn)，全方位協(xié)同發(fā)展筑牢未來成長性。根據(jù)公司2023年半年報，植保業(yè)務(wù)板塊，公司積極推進(jìn)與全球主要公司在前端管道內(nèi)新產(chǎn)品上的合作，同時深入研究生物技術(shù)的應(yīng)用，繼續(xù)推進(jìn)與全球各大戰(zhàn)略客戶的以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)的CDMO業(yè)務(wù)合作。醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊，公司上半年完成5個驗(yàn)證項(xiàng)目，醫(yī)藥CRO業(yè)務(wù)正式起步；同時，公司通過涉及連續(xù)反應(yīng)、酶技術(shù)、多肽合成在內(nèi)的多項(xiàng)新技術(shù)，推動多個新項(xiàng)目落地。功能化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊，公司聚焦20,000噸六氟磷酸鋰和10,000噸雙氟磺酰亞胺鋰的商業(yè)化生產(chǎn)裝置建設(shè)及試生產(chǎn)。未來隨著公司研發(fā)力度不斷加大，新項(xiàng)目穩(wěn)固推進(jìn)實(shí)現(xiàn)放量，公司成長性有望繼續(xù)顯現(xiàn)。
估值
受植保行業(yè)去庫存、需求端疲軟影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.03元、0.36元、0.74元，對應(yīng)PE分別為222.2倍、21.8倍、10.5倍。公司植保業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，醫(yī)藥、新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，醫(yī)藥項(xiàng)目驗(yàn)證風(fēng)險，原材料價格大幅波動。
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