>> 興業(yè)證券-通信行業(yè)周報：特斯拉FSD加速落地國內(nèi)-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
章林,代小笛,仇新宇 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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【板塊走勢】
本周（11.20-11.26）中信通信板塊下跌3.90%，其中通信設(shè)備制造下跌5.60%，增值服務(wù)下跌3.69%，電信運(yùn)營上漲1.24%，同期滬深300指數(shù)下跌0.84%，中小板指數(shù)下跌1.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.45%。
【周觀投資】
周觀點：英偉達(dá)三季報超預(yù)期，出口限制或影響Q4預(yù)期，AI驅(qū)動下預(yù)計2025年繼續(xù)增長；特斯拉FSD入華相關(guān)工作正在推進(jìn)，或加速國內(nèi)車企智能駕駛的迭代速度?！皵?shù)據(jù)要素×”相關(guān)政策推進(jìn)，行業(yè)或迎來市場化落地；上海發(fā)布《上海市促進(jìn)商業(yè)航天發(fā)展打造空間信息產(chǎn)業(yè)高地行動計劃（2023—2025年）》，推動國內(nèi)低軌衛(wèi)星建設(shè)浪潮，建議關(guān)注衛(wèi)星制造、運(yùn)載發(fā)射等環(huán)節(jié)。
英偉達(dá)發(fā)布三季報，Q3營收業(yè)績均超預(yù)期，AI驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。2024財年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入181.20億美元（超指引中值13%），同比+206%，環(huán)比+34%；GAAP毛利率為74.0%，同比+20.4pct，環(huán)比+3.9pct；GAAP凈利潤92.43億美元，同比+1259%，環(huán)比+49%；GAAP稀釋每股收益3.71美元，同比+1274%，環(huán)比+50%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為公司業(yè)績主要驅(qū)動，AI對業(yè)績貢獻(xiàn)突出。2024財年Q3，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到145.14億美元，同比+279%，環(huán)比+41%。具體來看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)Q3營收主要由Hopper產(chǎn)品推動，Ampere占比較低，L40S和GH200開始產(chǎn)生收入；CSP和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)客戶占比各半。分產(chǎn)品來看：計算產(chǎn)品收入同比+324%，環(huán)比+38%；H200預(yù)計明年Q2上市；推出AIFoundry代工服務(wù)，將于Azure合作；推出TensorRTLLM使GPU實現(xiàn)2倍以上推理性能或一半推理成本，加速AI應(yīng)用落地。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入同比+155%，環(huán)比+52%，年化run rate已超100億美元，主要受Infiniband推動；以太網(wǎng)方面，Spectrum-X平臺將于明年一季度導(dǎo)入戴爾、惠普、聯(lián)想服務(wù)器。軟件產(chǎn)品今年有望實現(xiàn)10億美元收入。出口限制或影響Q4預(yù)期，25財年預(yù)計持續(xù)增長。A100、A800、H100、H800和L40S不得向中國和沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋等國出口，相關(guān)地區(qū)客戶過去幾年占數(shù)據(jù)中心收入20-25%，出口限制預(yù)計對Q4經(jīng)營活動產(chǎn)生一定影響，或被其他地區(qū)的強(qiáng)勁需求抵消。公司預(yù)計Q4實現(xiàn)營收196-204億美元，中值環(huán)比+10%，GAAP毛利率74%-75%。伴隨AI浪潮推進(jìn)，國家級AI基建、AIFoundry等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，公司預(yù)計25財年將繼續(xù)增長。
特斯拉FSD入華預(yù)期漸進(jìn)，鯰魚效應(yīng)下國內(nèi)智能駕駛或開啟加速迭代。據(jù)中國基金報消息，特斯拉方面表示：“FSD（完全自動駕駛）入華”的相關(guān)工作，目前確實正在推進(jìn)中，不過最終何時落地，還沒有確切消息。FSD全稱是Full Self-Driving（完全自動駕駛），是在Autopilot的基礎(chǔ)上推出的、旨在實現(xiàn)全無人駕駛的智駕產(chǎn)品。具體來看，Autopilot分為三檔，由低到高分別為基礎(chǔ)版AP、增強(qiáng)版EAP和FSD；其中基礎(chǔ)版和增強(qiáng)版在國內(nèi)車型已經(jīng)落地；FSD目前只在北美地區(qū)（美國和加拿大）推出、尚未引入中國，但國內(nèi)消費(fèi)者可以在購車時進(jìn)行付費(fèi)選裝，待FSD引入中國時可以上車。AP，即基礎(chǔ)版輔助駕駛功能，是全系標(biāo)配的版本，提供了包含主動剎車、自適應(yīng)巡航、變道輔助等基礎(chǔ)功能；EAP，即增強(qiáng)輔助駕駛系統(tǒng)，國內(nèi)售價3.2萬元，增加了手機(jī)召喚、自動泊車、高速領(lǐng)航（自動變道、自動出入匝道）等功能；FSD國內(nèi)售價6.4萬元，主要新增了城市NOA板塊，具備通勤模式、代客泊車等功能。特斯拉若引入中國，或加速國內(nèi)車企智能駕駛的迭代速度，建議關(guān)注華測導(dǎo)航、炬光科技、中瓷電子等。
周重點推薦：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、中瓷電子。
風(fēng)險提示：國際關(guān)系緊張；產(chǎn)品升級進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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