>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2023年11月第4期)：白酒表現(xiàn)堅(jiān)韌，關(guān)注食品板塊機(jī)會(huì)-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
報(bào)告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：各酒企年度經(jīng)銷商大會(huì)將至，關(guān)注24年春節(jié)備貨催化&估值切換下白酒配置機(jī)會(huì)，大眾品估值性價(jià)比凸顯，把握食飲底部區(qū)間投資機(jī)會(huì)。
白酒板塊：各酒企年度經(jīng)銷商大會(huì)將至，看好24年任務(wù)目標(biāo)催化&估值切換下白酒配置機(jī)會(huì)。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫(kù)存批價(jià)趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對(duì)于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場(chǎng)擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣/古井貢酒/瀘州老窖；②同時(shí)關(guān)注高估值高成長(zhǎng)性標(biāo)的，如金徽酒/珍酒李渡；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)的標(biāo)的，如五糧液（潛在提價(jià)&春節(jié)動(dòng)銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國(guó)性次高端名酒）。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的；3）基本面趨勢(shì)改善明顯/趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；4）估值具備性價(jià)比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称?、仙樂健康、勁仔食品、中炬高新、安井食品、青島啤酒。
11月20日~11月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.84%，食品飲料板塊上漲0.96%，肉制品（+3.37%）、非乳飲料（+3.21%）漲幅居前，啤酒（-1.06%）、調(diào)味發(fā)酵品（-0.78%）跌幅較大。具體來看，迎駕貢酒（+7.59%）、華致酒行（+2.17%）漲幅居前，珍酒李渡（-1.72%）、金種子酒（-1.78%）跌幅較大；本周大眾品一鳴食品（+16.17%）、惠發(fā)食品（+13.07%）漲幅相對(duì)居前，佳禾食品（-4.06%）、蓮花健康（-11.70%）跌幅相對(duì)較大。
【白酒板塊】貴州茅臺(tái)發(fā)布特別分紅，看好估值切換下的白酒投資機(jī)會(huì)
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)
11月20日~11月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.84%，食品飲料板塊上漲0.96%，白酒板塊漲幅0.91%。具體來看，迎駕貢酒（+7.59%）、華致酒行（+2.17%）漲幅居前，珍酒李渡（-1.72%）、金種子酒（-1.78%）跌幅較大。
本周板塊表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，具體而言：1）情緒面：人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)提出“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”“繼續(xù)用好‘第二支箭’支持民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資”等，提振市場(chǎng)信心；2）基本面：貴州茅臺(tái)發(fā)布特別分紅方案，提振板塊信心；3）資金面：本周北向資金凈流出31.61億元。
24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，酒企消化庫(kù)存時(shí)間更加充裕，我們預(yù)計(jì)24年春節(jié)前庫(kù)存有望消化至合理水平，我們對(duì)于白酒行業(yè)的短期及中期表現(xiàn)更樂觀，看好產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)。
2024年白酒年度策略：新五大周期，放眼量風(fēng)物長(zhǎng)
1、2023年復(fù)盤：行業(yè)強(qiáng)韌性延續(xù)，估值性價(jià)比凸顯
1）基本面復(fù)盤：2023年白酒行業(yè)盈利能力在細(xì)分子行業(yè)中具競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移&盈利能力持續(xù)提升&部分酒企蓄水池實(shí)力強(qiáng)勁，行業(yè)強(qiáng)韌性延續(xù)；2）板塊復(fù)盤：白酒板塊呈結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)行情，白酒板塊市盈率已跌至近三年低位，估值性價(jià)比凸顯；3）個(gè)股復(fù)盤：區(qū)域酒和次高端酒呈現(xiàn)周期性輪動(dòng)，白酒產(chǎn)業(yè)弱周期下區(qū)域酒表現(xiàn)顯著較優(yōu)。
2、新五大周期論：經(jīng)濟(jì)周期修復(fù)&產(chǎn)業(yè)周期向上&庫(kù)存周期趨緩，白酒行業(yè)景氣度向上，具備成長(zhǎng)放量期單品和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善的酒企表現(xiàn)更優(yōu)
我們?cè)诖饲疤岢龅摹拔宕笾芷谡摗被A(chǔ)上新增分析“庫(kù)存周期”，具體而言：1）經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)、穩(wěn)增長(zhǎng)重磅政策密集落地，白酒需求側(cè)有望迎邊際改善，景氣度有望延續(xù)；在24年匯率或小幅漸進(jìn)升值背景下，白酒的低估值龍頭白馬標(biāo)的或優(yōu)先受益；2）產(chǎn)業(yè)周期：量減價(jià)增下頭部集中化態(tài)勢(shì)明顯，消費(fèi)場(chǎng)景分化下各價(jià)位產(chǎn)品表現(xiàn)分化加劇，白酒的強(qiáng)弱周期下次高端酒、區(qū)域酒交替享受行業(yè)紅利，我們預(yù)計(jì)24年高端酒及區(qū)域酒或仍將延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)；3）庫(kù)存周期：庫(kù)存周期對(duì)業(yè)績(jī)影響邊際減弱，當(dāng)前庫(kù)存或?yàn)榻衩髂曜罡咚剑汗?jié)后庫(kù)存水平有望下降，對(duì)春節(jié)及跨年行情更樂觀；4）產(chǎn)品周期：高端酒在鞏固核心高端單品同時(shí)開辟第二/第三增長(zhǎng)曲線，具備全價(jià)位布局和迭代升級(jí)能力的區(qū)域酒表現(xiàn)較優(yōu)，弱周期下高端酒企及區(qū)域龍頭酒企的業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，關(guān)注當(dāng)前處于高成長(zhǎng)階段的核心單品；5）企業(yè)家周期：酒企管理層堅(jiān)守戰(zhàn)略定力、加強(qiáng)策略創(chuàng)新、提升執(zhí)行效率，同時(shí)積極開展股權(quán)激勵(lì)、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，為24年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
3、投資建議：行業(yè)景氣度向上，優(yōu)選產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的酒企
關(guān)注點(diǎn)1：如何看待春節(jié)及24年白酒表現(xiàn)？
短期看24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，酒企消化庫(kù)存時(shí)間更加充裕，我們預(yù)計(jì)24年春節(jié)前庫(kù)存有望消化至合理水平；中期看我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)景氣度邊際上行、庫(kù)存周期影響逐步減
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