>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第47周)：白酒回款順暢，啤酒迎布局良機-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
319KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
白酒：全年回款基本完成，酒企明年信心依舊。近期我們跟蹤白酒渠道，整體來看主流品牌基本完成9成以上回款任務，其中地產(chǎn)酒品牌回款節(jié)奏較為提前，整體任務完成度更高，高端品牌任務推進順利，次高端品牌出現(xiàn)部分分化；當前普遍酒企處在完成全年任務節(jié)點，同時在以消化庫存并制定明年任務過程中。近期來各家酒企年度經(jīng)銷商大會將至，部分酒企透露出明年增長目標依然樂觀，地產(chǎn)酒部分品牌在今年回款節(jié)奏提前的基礎(chǔ)下明年仍保持較強信心。
近期渠道調(diào)研更新：近期白酒產(chǎn)品批價方面有所浮動。茅臺飛天整體價格較為穩(wěn)定，非標系列批價略有下行，主要系需求端影響較大，今年采購以及增量方面受到過年完的影響預計會有所往后；五糧液普五方面批價有所下滑，主要系近期大商承兌到期，部分大商到期后存在甩貨行為快速回流資金所致，往年來看屬于行業(yè)內(nèi)正常顯現(xiàn)，目前1218經(jīng)銷商層面獎勵暫未明確，經(jīng)銷商對此存在一定的存疑；汾酒預計會在24年全面上線掃碼紅包活動，目前部分經(jīng)銷商區(qū)域已經(jīng)停貨，預計十二月中旬將會重新上市，批價層面同樣受到紅包影響有所下行；古井古20產(chǎn)品在取消異地掃碼紅包后批價呈現(xiàn)上行趨勢；明年規(guī)劃方面依然積極。目前部分地產(chǎn)酒品牌在全年任務基本完成的基礎(chǔ)上，明年任務制定依然積極，其中今世緣、古井、迎駕貢酒等地產(chǎn)酒龍頭品牌明年仍將在重點區(qū)域積極布局，精耕基地以及核心、次核心市場，短期來看明年增速確定性相對較高。
啤酒：關(guān)注低估值龍頭，把握2024年利潤確定性。由于啤酒消費進入淡季，且連續(xù)幾個月需求同比表現(xiàn)較低迷，目前啤酒核心公司股價持續(xù)回落，估值處于歷史低位，對應2024年P(guān)E，目前青島啤酒（A股）、華潤啤酒均已跌至20倍甚至更低，我們認為當前啤酒股價具備極高的性價比，建議底部布局。2024年啤酒的利潤釋放具備強確定性，一方面在2023年旺季需求低迷+現(xiàn)飲并未完全恢復的環(huán)境下，2024年銷量有望進一步回升，尤其是旺季低基數(shù)下有望實現(xiàn)強勁增長；同時啤酒的高端化邏輯一直堅挺，青島啤酒、華潤啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，即便在總量表現(xiàn)疲軟的Q3，結(jié)構(gòu)與ASP仍保持了良性增長，而在Q4結(jié)構(gòu)低基數(shù)下有望進一步加速；最后成本端回落趨勢已定，年底大麥鎖價有望超預期。我們預計2024年青島啤酒、華潤啤酒等龍頭收入端有望保持中個位數(shù)增長，利潤端將保持25%左右甚至更高的增速，結(jié)合當前估值水平，性價比突出，持續(xù)推薦。
安琪酵母：股權(quán)激勵擬展期，重點關(guān)注成本回落。（1）公司公告擬以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份擬全部用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃，回購股份的資金總額為3.8-4.8億元，回購價格不超過45元/股。按最高回購價格計算，本次擬回購股份844-1067萬股，占公司總股本的0.97%-1.23%。本次回購股份實施期限為股東大會審議通過最終回購方案之日起12個月內(nèi)。（2）公司2020年實施了第一次限制性股票激勵計劃，業(yè)績考核期為2020-2022年三年。本次擬回購后實施員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃，承接了上一次激勵的考核期，建立、健全了公司長效激勵機制，持續(xù)調(diào)動管理管理層及核心員工的積極性。另一方面，由于短期需求疲軟及糖蜜上漲壓力，目前公司股價深度回調(diào)至2020年4月的水平，此時進行回購也彰顯了公司對未來基本面改善及股價回升的信心。（3）2023Q3公司收入增速放緩，主要系需求表現(xiàn)疲軟。9-10月以來，國內(nèi)衍生品業(yè)務增長呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢，主業(yè)烘焙酵母需求仍有壓力，期待后續(xù)跟隨下游需求回暖而改善；出口端，公司保持了快速增長。成本方面，受益于供給增加，疊加公司水解糖產(chǎn)能釋放減少對糖蜜需求，糖蜜價格呈向下趨勢，經(jīng)歷了連續(xù)2年的糖蜜價格高位后，2024年有望迎來成本回落。重點關(guān)注成本回落推動利潤釋放，持續(xù)跟蹤公司需求復蘇。
青島啤酒：高管減持期滿未減持，彰顯對公司發(fā)展信心。公司公告，公司董事、高管等主體原擬于2023年5月19日至2023年11月18日期間，通過集中競價方式減持其持有的公司股份，減持數(shù)量不超過50500股，減持比例不超過公司總股本的0.0037%。截止2023年11月20日，減持股份時間屆滿，減持主體未減持公司股份，我們認為展現(xiàn)了上市公司董事及高管對公司股價的信心。一方面，公司基本面持續(xù)向好。短期經(jīng)歷2023Q3銷量大幅下滑后，后續(xù)銷量有望環(huán)比改善；同時高端化穩(wěn)步推進，公司積極打造經(jīng)典、純生、白啤等中高端大單品，Q4在低基數(shù)下結(jié)構(gòu)和均價依舊有望實現(xiàn)強勁法坦；另外目前成本處于下行周期，公司前期使用加麥較多，澳麥恢復進口后大麥成本下行彈性大，2024年仍然有望保持快速的利潤增長。另一方面，目前公司股價深度回調(diào)，隨著銷量表現(xiàn)觸底及輿論事件影響減弱，短期股價壓制因素有望逐步消除，公司董事及高管的行為也反映了對未來股價的信心。建議持續(xù)關(guān)注公司高端化發(fā)展，短期重點關(guān)注明年大麥采購價格的回落以及輿論事件影響的走弱，積極進行低位布局。
鹽津鋪子：投建新產(chǎn)線，踐行總成本領(lǐng)先。公司發(fā)布公告，擬使用自有資金1億元出資設立子公司，使
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