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投資要點(diǎn)
　　全球信息與能源互聯(lián)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)未來(lái)可期加速發(fā)展：公司專(zhuān)注于在通信和能源兩大領(lǐng)域?yàn)榭蛻?hù)創(chuàng)造價(jià)值，目前公司主營(yíng)光通信、智能電網(wǎng)、海洋能源與通信、工業(yè)智能以及銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)。公司近年來(lái)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.77億元，同比增長(zhǎng)4.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.49億元，同比增長(zhǎng)45.27%；可喜的是，2023年H1公司銷(xiāo)售毛利率同比回升0.62pct至16.85%，銷(xiāo)售凈利率同比回升1.19pct至5.38%。公司在行業(yè)低谷期所受沖擊較小，體現(xiàn)了過(guò)硬的經(jīng)營(yíng)管理能力。
　　行業(yè)前景分析：1)海上風(fēng)電：國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求高企，G7集團(tuán)承諾將在2030年前將海上風(fēng)電累計(jì)容量共同增加150GW，國(guó)內(nèi)規(guī)劃重點(diǎn)建設(shè)五大千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地。2)海洋通信：全球數(shù)據(jù)中心迎來(lái)數(shù)量與規(guī)模雙重發(fā)展，海底光纜建設(shè)迎來(lái)新機(jī)遇。3)光通信：光纜市場(chǎng)格局穩(wěn)固。5G基站、千兆光網(wǎng)建設(shè)平穩(wěn)進(jìn)行。數(shù)據(jù)、算力產(chǎn)業(yè)催動(dòng)高端光模塊新需求。4)智能電網(wǎng)：基本盤(pán)穩(wěn)固提升，電網(wǎng)智能化投資占比逐年提高，政策出臺(tái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資亮點(diǎn)分析：1）光模塊：AI板塊火爆，帶動(dòng)光通信基建層面市場(chǎng)繁榮。數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張帶動(dòng)數(shù)據(jù)傳輸產(chǎn)業(yè)升級(jí)，高端光模塊需求高企。公司提前布局，產(chǎn)品已通過(guò)測(cè)試即將量產(chǎn)。2）海洋通信：海底光纜受AI產(chǎn)業(yè)鏈影響，需求依然強(qiáng)勁。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家跨洋海底光纜系統(tǒng)建設(shè)與集成方案提供商，享有技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)。3）海洋能源：公司擁有完整施工產(chǎn)業(yè)鏈，是國(guó)內(nèi)能夠提供完整生命周期服務(wù)的海底電纜廠商之一。4)智能電網(wǎng)：深化固有產(chǎn)業(yè)鏈下沉存量，同時(shí)積極布局新賽道尋求增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)亨通光電2023-2025年?duì)I業(yè)收入為501.48/547.32/597.10億元，歸母凈利潤(rùn)為19.48/24.66/28.84億元，EPS分別為0.79/1.00/1.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為16.79/13.26/11.34倍，對(duì)比公司與同行業(yè)其他公司來(lái)看，處于行業(yè)估值的平均位置。但我們認(rèn)為，隨著AI時(shí)代的快步到來(lái)，全世界范圍內(nèi)算力需求大幅增加，數(shù)據(jù)基站中光模塊的需求也將迎來(lái)爆發(fā)。目前公司光模塊技術(shù)尚有待市場(chǎng)認(rèn)知，并未反應(yīng)其合理的估值。且我們判斷整體行業(yè)隨著通信基站建設(shè)的回暖，海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)速度重回軌道，產(chǎn)業(yè)鏈估值未來(lái)具有一定的抬升空間。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)、AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。