>> 平安證券-2023年10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)5月持平-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘正生,常藝馨 |
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事項(xiàng)：
2023年1-10月工業(yè)企業(yè)利潤同比為-7.8%，降幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。10月單月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長2.7%，較上月的11.9%放緩。
平安觀點(diǎn)：
1.工業(yè)企業(yè)單月利潤增速放緩，與營收增速回升背離，因利潤率拉動(dòng)減弱。10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長2.7%，較上月的11.9%放緩；而工業(yè)企業(yè)營收同比增速提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。我們估算，10月營收利潤率對(duì)工業(yè)利潤的拉動(dòng)較9月減少約10個(gè)百分點(diǎn)，是利潤增速放緩的主要拖累。從影響利潤率的因素看：1）成本降幅趨緩。10月工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本同比減少0.27元（9月同比減少0.71元）。2）費(fèi)用提升也有一定擠壓。1-10月每百元營收中的費(fèi)用較去年提升0.42元。
2.工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債擴(kuò)張速度同步放緩，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)5個(gè)月持平。分所有制看，10月私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較9月略提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。高企的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)工業(yè)企業(yè)進(jìn)一步加杠桿的空間形成制約，財(cái)務(wù)費(fèi)用增速的提升也體現(xiàn)出企業(yè)還本付息壓力增大，二者能夠在一定程度上解釋信貸需求不足的現(xiàn)狀，以此看貨幣政策發(fā)力“降成本”訴求依然較強(qiáng)。
3.工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速階段性回落。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至2%，連續(xù)兩個(gè)月上行后轉(zhuǎn)降。我們認(rèn)為，產(chǎn)成品庫存增速回落或是階段性的，未必是企業(yè)主動(dòng)調(diào)減庫存的結(jié)果。1）10月工業(yè)企業(yè)需求端加快恢復(fù)，出口交貨值、限額以上商品零售同比增速均較9月提升3個(gè)百分點(diǎn)以上。2）假期對(duì)工作日數(shù)量形成擾動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)提升幅度有限，10月工業(yè)增加值同比增速較9月略提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。3）以汽車行業(yè)為例：10月廣義乘用車產(chǎn)量同比增速升至6.8%，而國內(nèi)零售同比增速升至9.8%，出口錄得45.4%的較高增速；10月汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)同比增速為-3.4%，而9月增2.7%。結(jié)合產(chǎn)出缺口、PPI等領(lǐng)先指標(biāo)觀察，我們認(rèn)為2023年末至2024年一季度“補(bǔ)庫存”的趨勢還將繼續(xù)。
4.10月工業(yè)利潤累計(jì)同比跌幅收窄，以原材料為主要帶動(dòng)，消費(fèi)制造小幅改善，而裝備制造對(duì)工業(yè)利潤的拉動(dòng)有所減弱。1）原材料行業(yè)價(jià)、量和利潤率同步改善，對(duì)工業(yè)總體利潤的拖累減弱1.2個(gè)百分點(diǎn)。2）消費(fèi)制造需求回溫，利潤持續(xù)恢復(fù)，對(duì)工業(yè)總體利潤的拖累小幅減弱0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月以來，國內(nèi)家電等商品消費(fèi)繼續(xù)回溫，或有助于消費(fèi)制造業(yè)盈利的進(jìn)一步恢復(fù)。3）裝備制造生產(chǎn)平穩(wěn)，但盈利增速放緩，對(duì)工業(yè)利潤的拉動(dòng)較上月減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月裝備制造工業(yè)增加值增速持平，而PPI跌幅略擴(kuò)大，百元營收中的成本增速略抬升，對(duì)盈利構(gòu)成擠壓。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)變化使數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系發(fā)生變化等。
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