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2015年后對(duì)其他存款性公司債權(quán)是央行主要釋放貨幣方式
　　2015年是央行釋放貨幣方式的分水嶺，2002~2015年貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)復(fù)合增速為15%，2015~2023年約4%（2023年取截止10月數(shù)據(jù)）。
　　 2015年后央行總資產(chǎn)增長貢獻(xiàn)主要源自對(duì)其他存款性公司債權(quán)，該指標(biāo)2015~2019年斜率較為陡峭，有效對(duì)沖了外匯占款項(xiàng)下降的影響，期間抵押補(bǔ)充貸款（PSL）持續(xù)增加至高峰值約3.5萬億元，助力央行總資產(chǎn)擴(kuò)張。
　　23Q4增發(fā)1萬億國債，望助力經(jīng)濟(jì)增長
　　2023年10月24日，十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。2023年全國財(cái)政赤字由38800億元提高至48800億元，中央財(cái)政赤字由31600億元增加到41600億元，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右。
　　雖然近年來工業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤率持續(xù)走低對(duì)信用貨幣派生產(chǎn)生一定影響，但我們認(rèn)為中央政府加杠桿有望對(duì)沖這一影響并對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長起到推動(dòng)作用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地產(chǎn)需求恢復(fù)力度較弱；
　　此前新開工面積下降較多，或逐步傳導(dǎo)至竣工；
　　原材料超預(yù)期上漲等。