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周觀點：永輝、家家悅、盒馬等多家商超爭相開辟折扣店賽道，究其原因，背后一方面是消費者更加理性的消費觀念驅動，另一方面是競爭激烈的背景下商超自身在積極尋求破局方向。和線上相比，線下門店的租金、人工等成本較為固定，而線上零售伴隨銷售額擴大，流量、配送成本也呈現(xiàn)線性增長。和線下其他中小零售商相比，折扣業(yè)態(tài)對供應鏈能力、運營能力要求更高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢更加明顯，在本輪渠道變革的競爭當中，商超龍頭份額有望提升。
　　跨境出口鏈：1）中美關系緩和，降關稅預期發(fā)酵，10月美國消費降溫、同時CPI增速超預期放緩，降息預期加強；2）海外線下零售商三季度業(yè)績出爐，多家營收增速超市場預期，但增速表現(xiàn)持續(xù)分化，亞馬遜、沃爾瑪?shù)刃詢r比必選渠道增速顯著領先，同時庫存周轉同比優(yōu)化印證去庫效果。股價反饋確不盡相同，必選下跌，可選大漲，指明一定方向。我們認為，消費降級下美國性價比消費持續(xù)，國內(nèi)商品出口有望持續(xù)強勢，看好跨境電商滲透率提升；此外，降息預期下美地產(chǎn)鏈預期向上，當前基本面筑底、預期補庫來臨，建議關注工具出口鏈等可選出口業(yè)績修復，當前賠率彈性較大。投資建議方面，1）推薦庫存健康、市占率持續(xù)提升的手工具龍頭巨星科技（002444.SZ）、電動工具龍頭標的創(chuàng)科實業(yè)（0669.HK）；2）持續(xù)推薦跨境電商：安克創(chuàng)新（ 300866.SZ ）、華凱易佰（ 300592.SZ ）、吉宏股份（002803.SZ）、致歐科技（301376.SZ）；3）關注去庫后24年訂單有望回暖的ope鏈泉峰控股（ 2285.HK ）、大葉股份（ 3008799.SZ ）、格力博（301260.SZ）；4）關注紡織制造出口鏈，偉星股份（002003.SZ）、華利集團（300979.SZ）、真愛美家（003041.SZ）、南山智尚（300918.SZ）。
　　線下零售：10月社零同比增長7.6%，增速連續(xù)三月回升，高于wind一致預期的7.3%，較9月增速（+5.5%）環(huán)比提升2.1pct，主系政策持續(xù)發(fā)力顯效、國慶假期出行旅游需求旺盛、“雙十一”預售等多重因素作用。去年四季度受疫情影響社零基數(shù)較低，今年四季度社零增速有望持續(xù)修復。同時圣誕、元旦等年底消費旺季即將開啟，消費需求有望進一步釋放。投資建議方面，1）當前正處于推動經(jīng)濟復蘇動能持續(xù)回升的關鍵階段，央行通過利率調(diào)控帶動流動性提升，流動性充裕背景下，風險偏好逐步提升，短期建議繼續(xù)關注中小市值標的主題性投資機會；2）零售公司大多現(xiàn)金流充裕且多為國企背景，在國企改革背景下，自上而下對上市公司的利潤、市值有較大提升訴求，疊加監(jiān)管層階段性收緊IPO，建議關注收并購增厚上市公司利潤、公司市場份額和競爭力提升帶來的投資機會；3）建議關注出海&性價比消費高景氣賽道，推薦小商品城（600415.SH）、名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK），公司業(yè)績高增確定性較強，自身α顯著；4）目前傳統(tǒng)商超盈利承壓，倉儲會員店、折扣店、量販零食店賽道火熱，目前多家傳統(tǒng)商超開始試水新業(yè)態(tài)，龍頭公司依托沉淀多年的供應鏈能力、數(shù)字化能力、會員體系，以及對當?shù)叵M者特征、消費習慣的深入了解，有望在渠道變革的競爭當中突圍，建議關注家家悅（603708.SH）。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；行業(yè)競爭加??；海外通脹持續(xù)。