>> 浙商證券-鑫宏業(yè)(301310)深度報(bào)告：新能源特種線纜領(lǐng)先企業(yè)，加速拓展軌交和核電領(lǐng)域-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 2212KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
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公司是國(guó)內(nèi)新能源特種線纜的優(yōu)秀供應(yīng)商
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏線纜、新能源汽車線纜、工業(yè)線纜等特種線纜，2022年收入占比分別為53.61%、29.34%和12.08%。得益于下游新能源汽車和光伏儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)向好及公司加強(qiáng)與行業(yè)重要客戶合作，2022年公司營(yíng)業(yè)收入18.08億元，同比增長(zhǎng)48.39%；歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)35.22%；2023年上半年公司營(yíng)業(yè)收入9.07億元，同比增長(zhǎng)10.84%；歸母凈利潤(rùn)7394萬元，同比增長(zhǎng)20.27%。
技術(shù)創(chuàng)新不斷，構(gòu)筑核心壁壘推動(dòng)降本
公司專注于新能源線纜的研發(fā)生產(chǎn)，自主研發(fā)了行業(yè)領(lǐng)先的新能源用交聯(lián)聚烯烴彈性體絕緣材料，核心包括新能源車用150℃及光伏用125℃級(jí)交聯(lián)聚烯烴彈性體絕緣材料，改良了傳統(tǒng)交聯(lián)聚烯烴材料耐熱性差、材料硬度大等問題，使新能源線纜產(chǎn)品具有耐長(zhǎng)期高溫、柔軟易敷設(shè)和使用壽命長(zhǎng)等特點(diǎn)。此外公司在超充液冷率先布局專利技術(shù)，有望受益于快充技術(shù)滲透。在降本方面，公司自主掌握輻照交聯(lián)技術(shù)，推進(jìn)鋁合金等材料應(yīng)用，提高性能并降本減重。
綁定下游頭部客戶，加快向軌交和核電領(lǐng)域延伸
公司線纜產(chǎn)品已通過多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證及多家終端客戶的特殊認(rèn)證，深度綁定比亞迪、晶科能源、阿特斯、錦浪科技、固德威等核心客戶。公司加快向新興領(lǐng)域延伸，在機(jī)器人領(lǐng)域，公司自2013年獲得機(jī)器人線纜的相關(guān)專利，目前已具備7大類、51個(gè)小類的機(jī)器人線纜產(chǎn)品矩陣和三項(xiàng)新型實(shí)用專利；核電領(lǐng)域，2022年我國(guó)核準(zhǔn)核電機(jī)組10臺(tái)，2023年核準(zhǔn)石島灣、寧德和徐大堡項(xiàng)目共6臺(tái)機(jī)組，未來核準(zhǔn)數(shù)量或保持較高；公司參與江蘇華光的破產(chǎn)重整并全資控股，年產(chǎn)能包括核電站用電纜10萬千米、電氣貫穿件600臺(tái)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)新能源特種線纜優(yōu)質(zhì)企業(yè)，募投產(chǎn)能釋放提振銷售，領(lǐng)先工藝和材料技術(shù)推動(dòng)降本。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為1.91、2.80和3.62億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.97、2.88和3.72元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為26、18和14倍。我們選取從事線纜、線束和連接器的卡倍億、永貴電器、瑞可達(dá)作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為32、23、17倍?？紤]到公司的下游市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，隨著募投產(chǎn)能的投放，市場(chǎng)份額有望提升，我們給予公司2024年P(guān)E估值23倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值63億，目標(biāo)價(jià)65元，上漲空間26%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。
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