>> 財(cái)通證券-2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀：平滑總量，聚焦結(jié)構(gòu)-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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貸款利率延續(xù)下降。今年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款利率較二季度回落5bp至4.14%。其中僅一般貸款利率上行3bp至4.51%；房貸利率延續(xù)下行9bp至4.02%，6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.4%，較二季度末下行0.2個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平。
銀行讓利實(shí)體有望深化。央行在專欄中特別指出逆回購(gòu)利率和MLF利率今年已分別累計(jì)下降20bp、25bp，同時(shí)，引導(dǎo)主要銀行下調(diào)1年期及以上存款利率10-25個(gè)基點(diǎn)，下降的幅度略低于貸款利率，這“為銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有利條件”，或指向未來貸款利率的下調(diào)仍有空間。
加強(qiáng)貸款均衡投放，著力盤活存量資金。央行在專欄中特別提到要盤活存量資金，科學(xué)看待信貸增長(zhǎng)。在分析信貸增長(zhǎng)方面，央行指出不僅要看總量、更要看結(jié)構(gòu)，此外，不宜過于關(guān)注新增貸款尤其是單月數(shù)據(jù)的波動(dòng)。而從與市場(chǎng)的相關(guān)性來看，M1增速的變化或更有指示意義。
財(cái)政貨幣政策配合，加強(qiáng)國(guó)債持有多元化。央行以專欄形式明確要“加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同”。一方面，央行通過流動(dòng)性管理有效對(duì)沖財(cái)政收支和政府債券集中發(fā)行的影響；另一方面，為配合央行政策工具落地，財(cái)政貼息、政府獎(jiǎng)補(bǔ)、融資擔(dān)保等也有跟進(jìn)，以滿足重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金需求。我國(guó)商業(yè)銀行目前成為國(guó)債的最主要持有者，未來央行或通過優(yōu)化服務(wù)、豐富業(yè)務(wù)品種等方式吸引更多企業(yè)和居民購(gòu)買國(guó)債，加強(qiáng)國(guó)債持有的多元化。
加大民營(yíng)支持力度，同時(shí)抓好落實(shí)。央行在專欄特別提出要助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，包括加大貨幣政策支持力度、拓寬民企融資渠道和提升融資服務(wù)水平。近日，央行等八部門提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措，涉及信貸、債券融資、股權(quán)融資、跨境融資等，針對(duì)已出臺(tái)的這類政策文件，央行強(qiáng)調(diào)要抓好落實(shí)，在此背景下，企業(yè)融資成本有望繼續(xù)降低。
信貸投放重結(jié)構(gòu)，實(shí)際利率有望下調(diào)。在下一階段貨幣政策的思路上：首先，信貸注重跨期平滑，對(duì)短期波動(dòng)淡化。報(bào)告強(qiáng)調(diào)從更長(zhǎng)周期的視角來認(rèn)識(shí)信貸增速與經(jīng)濟(jì)增速匹配，并且注重盤活現(xiàn)有存量、優(yōu)化投向結(jié)構(gòu)。其次，金融支持實(shí)體方面，強(qiáng)調(diào)貨幣政策在結(jié)構(gòu)上的導(dǎo)向。除了普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)外，Q3報(bào)告對(duì)于民企、鄉(xiāng)村振興和房地產(chǎn)的重視程度提高；最后，在利率和匯率的均衡方面，隨著外部匯率壓力減輕，本篇報(bào)告刪去了Q2報(bào)告“以我為主”的表述，并更注重對(duì)于實(shí)際貸款利率的壓降，同時(shí)，Q3報(bào)告新增“提升市場(chǎng)基準(zhǔn)利率公信力”的表述，意味著后續(xù)利率的傳導(dǎo)機(jī)制或?qū)⒗^續(xù)完善優(yōu)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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