>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報(bào)：市場(chǎng)活躍度提升，估值提升空間大-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：11月日均股基交易額環(huán)比顯著改善，兩融余額維持高位。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年以來負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率有所回升，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2023年11月20日-11月24日）多元金融行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，證券行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲0.27%，保險(xiǎn)行業(yè)上漲0.22%，證券行業(yè)下跌2.38%，非銀金融整體下跌1.62%，滬深300指數(shù)下跌0.84%。
證券：交易量環(huán)比提升，上交所、中國(guó)結(jié)算發(fā)布債券借貸業(yè)務(wù)辦法。1）截止至2023年11月24日，11月日均股基交易額為9707億元，同比下降3.42%，環(huán)比10月提升7.92%。截止至2023年11月23日，兩融余額16764億元，同比提升6.52%，較年初提升8.49%。2）上交所、中國(guó)結(jié)算發(fā)布債券借貸業(yè)務(wù)辦法，優(yōu)化債券借貸業(yè)務(wù)。上海證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《上海證券交易所中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券借貸業(yè)務(wù)辦法》。通知明確，《辦法》施行之日起至2023年12月31日為過渡期。過渡期內(nèi)市場(chǎng)參與人可以按試點(diǎn)期間已簽署的債券借貸雙邊協(xié)議開展債券借貸業(yè)務(wù)，也可以簽署主協(xié)議開展債券借貸業(yè)務(wù)。過渡期結(jié)束后，市場(chǎng)參與人應(yīng)當(dāng)簽署主協(xié)議并按照協(xié)議約定開展債券借貸業(yè)務(wù)。試點(diǎn)期間已簽署的債券借貸雙邊協(xié)議可以作為主協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議。試點(diǎn)期間已簽署的債券借貸雙邊協(xié)議約定與《辦法》或主協(xié)議有沖突的，以《辦法》或主協(xié)議規(guī)定為準(zhǔn)。債券借貸業(yè)務(wù)交易經(jīng)手費(fèi)、質(zhì)押券變更費(fèi)用暫免收取，恢復(fù)收取時(shí)間另行通知。3）衍生品交易管理辦法二次征求意見，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。證監(jiān)會(huì)對(duì)部分意見進(jìn)行了吸收采納，包括完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義、新品種合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則、對(duì)沖交易信息報(bào)送要求、加強(qiáng)客戶隱私保護(hù)、完善有關(guān)表述等。我們認(rèn)為，兩次征求意見稿都是圍繞完善監(jiān)管規(guī)則，打擊以衍生品規(guī)避證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管的行為，支持衍生品更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。4）2023年11月24日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.2x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。
保險(xiǎn)：保費(fèi)短期承壓、中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂觀。1）上市險(xiǎn)企披露10月保費(fèi)，壽險(xiǎn)增速繼續(xù)承壓。上市壽險(xiǎn)公司10月單月保費(fèi)同比-8.5%，太保、新華降幅較大，預(yù)計(jì)與其銀保渠道占比較高有一定關(guān)系；人保壽險(xiǎn)10月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、期交首年保費(fèi)分別同比-57.0%、-80.6%。當(dāng)前“報(bào)行合一”政策正在全面推行過程中，我們認(rèn)為可能對(duì)于短期保費(fèi)增速產(chǎn)生一定影響，但是從中長(zhǎng)期來看有助于規(guī)范行業(yè)渠道發(fā)展，推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)健康增長(zhǎng)。目前各公司已陸續(xù)發(fā)布開門紅主打產(chǎn)品，但預(yù)計(jì)在政策指導(dǎo)下暫不進(jìn)行開門紅預(yù)收。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然具有潛力，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力仍然顯著，開門紅節(jié)奏的變化不影響業(yè)務(wù)總量，仍然看好險(xiǎn)企負(fù)債端持貫改善。2）金監(jiān)總局披露2023年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。2023年三季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)29.6萬億元，較年初增加2.4萬億元，較年初增長(zhǎng)9%。保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.3萬億元，同比增長(zhǎng)11%。賠款與給付支出1.4萬億元，同比增長(zhǎng)20.1%。新增保單件數(shù)537億件，同比增長(zhǎng)39.2%。三季度末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為232%、184.1%；核心償付能力充足率分別為200%、108.6%。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2023年11月24日保險(xiǎn)板塊估值0.36-0.71倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分級(jí)分類監(jiān)管暫行辦法》出臺(tái)，加強(qiáng)信托公司差異化監(jiān)管?！稌盒修k法》對(duì)監(jiān)管評(píng)級(jí)要素與方法、組織實(shí)施流程、系統(tǒng)性影響評(píng)估要素與方法、分類監(jiān)管原則與措施等方面進(jìn)行了明確。2023年上半年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21.7萬億元，同比+2.7%，經(jīng)營(yíng)收入494億元，同比+4.4%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額330億元，同比+17.7%。營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著反彈，既是信托行業(yè)自身轉(zhuǎn)型的成效顯現(xiàn)，也受到市場(chǎng)表現(xiàn)及資本運(yùn)作方面的影響。這些因素在長(zhǎng)期內(nèi)的可持續(xù)性，仍有待觀察。2）期貨：2023年10月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為5.50億手,成交額為40.27萬億元，同比分別+22.42%、+20.59%，2023年9月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)8.51億元，同比+50.71%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。
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