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投資要點(diǎn)
　　基帶芯片空間廣闊，國內(nèi)廠商有望持續(xù)突破
　　5G+AIoT引領(lǐng)基帶芯片需求提升，消費(fèi)端復(fù)蘇值得期待。5G商用化日益成熟，接入設(shè)備數(shù)量顯著提升，驅(qū)動基帶芯片需求上漲。隨智能制造、智能城市、智能零售等場景發(fā)展，AIoT有望應(yīng)用于更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增量空間持續(xù)擴(kuò)容，進(jìn)而驅(qū)動硬件市場擴(kuò)張。據(jù)Strategy Analytics，2021年全球基帶芯片市場規(guī)模約超310億美元，同比+19.36%。中國是基帶芯片最主要的市場，國產(chǎn)手機(jī)及模組廠商快速成長，地域及服務(wù)優(yōu)勢助力國產(chǎn)基帶廠商擴(kuò)張。
　　23Q3收入歷史新高，4G智能手機(jī)芯片進(jìn)展順利
　　23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.87億元，同比+56.57%，環(huán)比+21.39%，創(chuàng)單季度收入歷史新高，主要原因?yàn)樾酒杖氪蠓鲩L；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.90億元，同比虧損金額收窄7.77%；公司4G智能手機(jī)芯片進(jìn)展順利，今年第一季度完成量產(chǎn)流片，第二季度完成主要指標(biāo)測試及形成客戶端Demo工程樣機(jī)，第三季度對客戶進(jìn)行送樣，支持客戶端方案測試，其中某些客戶端已經(jīng)完成了測試，正在向量產(chǎn)出貨階段推進(jìn)。預(yù)計(jì)明年上半年開始逐步量產(chǎn)。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，加碼可穿戴貢獻(xiàn)長期增長動力
　　2023年10月27日公司公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），2024/2025/2026年的收入考核目標(biāo)為相比于2022年，營業(yè)收入分別增長35%/60%/90%，對應(yīng)營收目標(biāo)分別為28.89/34.24/40.66億元，激勵(lì)對象達(dá)1022人，公司股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才，彰顯長期增長信心。此外公司擬將IPO募投項(xiàng)目“智能IPC芯片設(shè)計(jì)項(xiàng)目”部分募集資金投入新項(xiàng)目“新一代智能可穿戴設(shè)備軟硬件平臺開發(fā)項(xiàng)目”中，公司有望依托公司在可穿戴領(lǐng)域的技術(shù)積累及客戶資源優(yōu)勢，打開長期增長空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為27.13/37.04/49.36億元，同比增速分別為26.76%/36.53%/33.26%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別-4.22/-3.19/-0.24億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PS分別為10.50/7.69/5.77倍，公司作為國內(nèi)基帶芯片領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)積淀深厚，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇+智能手機(jī)SOC突破驅(qū)動公司成長，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)品研發(fā)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。