>> 國泰君安-震蕩行情下高勝算策略梳理系列之二：2023年公募主觀多頭策略投資行為分析-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 1450KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨,王繼恒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公募主觀多頭基金總規(guī)模占股票型基金的比例在2019-2021年出現(xiàn)了小幅上升，但自2016年來整體也呈下降趨勢：2019年至2021年大盤成長風(fēng)格延續(xù)性較好，而主觀多頭基金與其走勢相近，因此在此期間規(guī)?？焖偕仙?，而此后隨著該風(fēng)格的持續(xù)回撤，主觀多頭基金的規(guī)模也出現(xiàn)下滑。
截至2023年11月17日，主觀多頭公募基金正收益比例8.58%，平均累計收益為-11.44%，整體未能跑贏主要寬基指數(shù)。我們統(tǒng)計了2023年不同業(yè)績表現(xiàn)基金的特征，發(fā)現(xiàn)：（1）2023年業(yè)績表現(xiàn)較好的基金平均規(guī)模相對較小，且持倉集中度更低，換手率較為適中；（2）行業(yè)配置上，表現(xiàn)優(yōu)秀的基金期初即在當(dāng)年漲幅較大的行業(yè)中配置了較高的比例，同時持倉行業(yè)相對穩(wěn)定，而業(yè)績較差的基金表現(xiàn)出“追漲殺跌”的特征；（3）風(fēng)格方面，不同業(yè)績表現(xiàn)基金差別不大，公募主觀多頭基金整體持倉偏向大盤、成長風(fēng)格，在選擇股票時追求公司利潤率，同時偏好波動較大的股票，整體持倉上市值比較集中。
在剝離風(fēng)格及行業(yè)對基金凈值的影響后，2023年表現(xiàn)較優(yōu)的基金仍具備一定的超額收益，說明該部分基金經(jīng)理具有較好的主動管理能力。我們使用有約束條件的回歸模型，分別將風(fēng)格指數(shù)、寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)與基金凈值進(jìn)行回歸，使用指數(shù)復(fù)制基金組合。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)較優(yōu)的基金相較于指數(shù)復(fù)制的組合仍具有alpha，且其alpha高于表現(xiàn)較差的基金。這表明在剝離風(fēng)格及行業(yè)對基金凈值的影響后，2023年表現(xiàn)較優(yōu)的基金仍具備一定的超額收益，該部分基金經(jīng)理具有較好的主動管理能力。
在風(fēng)格輪動較快的震蕩市下，為了規(guī)避行業(yè)或風(fēng)格極端波動對基金凈值的影響，我們建議選擇具有如下特征的基金：（1）規(guī)模適中、持股集中度低、換手適中；（2）行業(yè)上較為分散或配置相對穩(wěn)定，避免“追漲殺跌”的風(fēng)險；（3）如果對風(fēng)格沒有明顯偏好，選擇組合風(fēng)格分散的基金，以適應(yīng)不同市場環(huán)境；（4）基金管理人應(yīng)具有良好的選股能力，配置的股票可以跑贏行業(yè)或風(fēng)格基準(zhǔn)。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。模型假設(shè)風(fēng)險；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險。
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