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投資要點(diǎn)
　　1.資產(chǎn)配置與擇時(shí)的再思考
　　資產(chǎn)配置解決的是風(fēng)險(xiǎn)管理問題，擇時(shí)解決的是收益預(yù)測問題。傳統(tǒng)主動(dòng)投資策略更注重收益，較少關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。投資組合構(gòu)建其實(shí)是執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的過程。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算視角下，Alpha與Beta在應(yīng)用層面的分離，是海外資產(chǎn)配置蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。
　　2.ETF投資: Alpha VSBeta
　　A股、港股和美股，都在發(fā)生資金從主動(dòng)基金流向ETF的現(xiàn)象。ETF投資關(guān)注度提升，未必僅是個(gè)短期現(xiàn)象。雖然行情震蕩或下行期間，投資人對主動(dòng)基金缺乏信心，更愿意接受ETF。但更重要的是，市場有效性不斷提升，過去的Alpha已成為今日的Beta。
　　3.ETF多資產(chǎn)配置的本土化實(shí)踐
　　海外配置模型在國內(nèi)水土不服的原因，在于A股長期夏普比遠(yuǎn)低于債券。我們研發(fā)了“CPPI+RP”兩階段法模型，第-步通過CPPI策略改善風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)夏普比，第二步通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)分配風(fēng)險(xiǎn)。投資組合2009年以來可實(shí)現(xiàn)8%年化收益+5%回撤的穩(wěn)健表現(xiàn)。
　　4.ETF擇時(shí):從“兵器”到“戰(zhàn)術(shù)”
　　ETF擇時(shí)本質(zhì)是股票擇時(shí)。首先需要構(gòu)造“兵器譜”，對各類工具品種詳細(xì)梳理。其次構(gòu)建擇時(shí)策略。擇時(shí)策略有兩類，一類是基于超預(yù)期的策略，- -類是價(jià)量交易策略。2023年交易策略更有效，對行業(yè)和寬基擇時(shí)，可實(shí)現(xiàn)類絕對收益的穩(wěn)定表現(xiàn)。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn);模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告不涉及證券投資基金評價(jià)業(yè)務(wù)。