>> 安信國際-港股晨報(bào)-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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來源： |
安信國際 |
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1.安信視點(diǎn)：貨幣政策維持中性，地產(chǎn)仍是焦點(diǎn)
昨日，港股低開低走，全天低位震蕩。截至收盤，香港恒生指數(shù)跌0.98%，報(bào)17354.14點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌0.77%，報(bào)4000.42點(diǎn)，恒生國企指數(shù)跌1.13%，報(bào)5957.08點(diǎn)，恒生紅籌指數(shù)跌0.75%，報(bào)3395.46點(diǎn)，全日市場(chǎng)成交額為950.09億港元。南向資金凈賣出額為30.53億港元。
個(gè)股來看，小米1810.HK逆勢(shì)漲2.51%。10月底以來，小米發(fā)布多款重磅產(chǎn)品，包括全新操作系統(tǒng)小米澎湃OS、年度旗艦小米14系列智能手機(jī)、以及6款I(lǐng)oT產(chǎn)品；此外，雷軍宣布小米戰(zhàn)略全新升級(jí)：從“手機(jī)×AIoT”升級(jí)為“人車家生態(tài)”。手機(jī)出貨量來看，Q23全球手機(jī)小米以14%的市場(chǎng)份額排名第三，對(duì)應(yīng)出貨量為4150萬臺(tái)，同比已轉(zhuǎn)正至2%。造車業(yè)務(wù)來看，預(yù)計(jì)今年造車等新興業(yè)務(wù)投入75億元、1H24首款車量產(chǎn)上市，年底可能有更新的消息帶動(dòng)。投資者可密切關(guān)注。
11月27日中國人民銀行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的基調(diào)與10月底中央金融工作會(huì)議的表述一致，致力于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保持貨幣政策穩(wěn)健性、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告延續(xù)了此前中央金融工作會(huì)議的基調(diào)，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切的房地產(chǎn)、匯率、信貸投放等相關(guān)問題。我們傾向于認(rèn)為未來一段時(shí)間，針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)主體的融資政策將會(huì)持續(xù)推出，流動(dòng)性環(huán)境的轉(zhuǎn)向主要依賴于人民幣匯率中樞的變化，四季度與明年一季度商業(yè)銀行信貸供應(yīng)層面的波動(dòng)有望小幅收窄，貨幣政策總體在中性環(huán)境中。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
國鴻氫能（9663.HK）IPO點(diǎn)評(píng)
公司概覽
公司是一家專注研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的公司。根據(jù)招股書來自弗若斯特沙利文的資料，公司自2017年至2022年連續(xù)六年電堆出貨量排名第一。按2022年出貨量和出貨價(jià)值看，公司為氫燃料電池電堆市場(chǎng)排名第一；按銷售量看，公司在氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第二；按價(jià)值看，公司在中國氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一。公司產(chǎn)品出售給運(yùn)輸客戶，如公交車、物流車、重卡及叉車船舶等；在固定式應(yīng)用方面也有收入。公司產(chǎn)品在功率密度、冷起動(dòng)溫度、使用壽命及性能一致性方面處于行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)。
公司在2020、2021和2022的收入分別為人民幣226.9百萬元、457.1百萬元和748.5百萬元；分別錄得凈虧損人民幣221.4百萬元、703.0百萬元和280.2百萬元。公司目前石墨雙極板、氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)生線預(yù)計(jì)產(chǎn)能分別為1,200,000片模壓柔性石墨雙極板、300,000千瓦氫燃料電池電堆及2000套氫燃料電池系統(tǒng)。預(yù)期到2026年，將增加650，000千瓦的氫燃料電池電堆及29,000套氫燃料電池系統(tǒng)的年產(chǎn)能。
行業(yè)狀況及前景
中國制定了諸多產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)氫燃料電池發(fā)展。上海、京凈冀、廣東、河南、河北五個(gè)城市群為迄今中國政府批準(zhǔn)的示范城市群。根據(jù)招股書中來自弗若斯特沙利文的資料，自2018年至2022年，中國氫燃料電池系統(tǒng)出貨量由58.7兆瓦飆升至602.8兆瓦，復(fù)合年增長率為79.0%，市場(chǎng)價(jià)值為2893.4百萬元。預(yù)計(jì)2027年規(guī)模達(dá)25027兆瓦，復(fù)合增長率99.2%，市場(chǎng)規(guī)模為45048.4百萬元。近年來中國在氫燃料電堆方面與國際水平差距不斷縮小，但是氫燃料電池中的生產(chǎn)催化劑、質(zhì)子膜等關(guān)鍵部件在國內(nèi)生產(chǎn)能力不足。隨著商業(yè)化趨勢(shì)加快，氫燃料系統(tǒng)價(jià)格也在不斷下降。根據(jù)招股書中來自弗若斯特沙利文的資料，氫燃料系統(tǒng)價(jià)格從2018年的12300元/千瓦下降至2022年的4800元/千瓦；預(yù)計(jì)2027年下降至人民幣1800元/千瓦，在2030年下降至1400元/千瓦，預(yù)計(jì)未來綜合成本也會(huì)繼續(xù)下降。
優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)充分受益國家及地方政策；強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力及完善的質(zhì)量控制體系：氫燃料電池系統(tǒng)搭載實(shí)現(xiàn)一體化集成的自主開發(fā)氫燃料電池電堆實(shí)現(xiàn)大功率、高集成度、低氫氧消耗率；有能力提供豐富的氫燃料電池產(chǎn)品矩陣及全面的應(yīng)用方案，從而滿足多元化需求；與上游供應(yīng)商及下游客戶建立良好的合作關(guān)系，互利合作，倡導(dǎo)產(chǎn)業(yè)化生態(tài)。
弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
中國政府扶持氫能產(chǎn)業(yè)及氫燃料汽車行業(yè)的政策及監(jiān)管框架的變動(dòng)或廢除可能會(huì)對(duì)行業(yè)或業(yè)務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生重大影響；過去錄得虧損凈額，且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，若未來無法成功實(shí)施業(yè)務(wù)計(jì)劃，則上述狀況可能會(huì)繼續(xù)；面臨客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)；大部分收入以來若干主要客戶，失去任何該等客戶可能會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)造成不利影響。
發(fā)行所得款用途
所得款約40%用于擴(kuò)大氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能。當(dāng)中約19.2%（289.8百萬港幣）用于浙江省嘉興市建設(shè)廠房，完工后新增年產(chǎn)能500,000千瓦氫燃料電池電堆及5,000套氫燃料電池系統(tǒng)；當(dāng)中20.8%用于重慶市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市及河南省濮陽市建設(shè)廠房，完工后將分別新增年產(chǎn)能150,000千瓦及2000套、5000套、5000套氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)。所得款約20%用于研發(fā)。剩下所得款40%將用于營運(yùn)資金、并購、人才及一般公司用途。
投資建議
公司所處氫能行業(yè)處于發(fā)
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