>> 安信國際-美股宏觀策略報告：留意明年首季度市場可能出現(xiàn)調整-231123
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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報告內容
美聯(lián)儲公布11月議息會議的紀要，重點內容如下：
一、經濟情況：GDP第三季度依然強勁，顯示出美國經濟的韌性和動力。然而，勞動力的供需正在逐步趨向協(xié)調，這是一個積極的跡象，意味著勞動市場的失衡情況正在得到改善。薪酬數(shù)據(jù)是反映這一趨勢的重要指標，數(shù)據(jù)顯示平均時薪和工資成本指數(shù)的12個月平均增幅均低于去年同期水平。我們認為這反映出未來勞工成本增長和物價上升之間可能出現(xiàn)的惡性循環(huán)的風險有所下降。而最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率上升、大非農就業(yè)職位下修、每周工作時數(shù)下降、時薪環(huán)比增幅持續(xù)下降，這些都加強了市場對于美聯(lián)儲可能停止加息或者加速降息的預期。
二、通脹情況：目前的通脹率仍然呈現(xiàn)出較高的水平，這是一個無法忽視的現(xiàn)象。然而，值得關注的是，通脹率的增長趨勢似乎已經開始放緩。此外，在紀要中亦提到消費者對通脹的預期，據(jù)調查結果顯示，雖然對于短期通脹率的預期仍然高于疫情爆發(fā)前的水平，但中長期的通脹預期仍在疫情前的正常區(qū)間內我們透過觀察一些領先指標，包括零售公司的業(yè)績指引，認為通脹率下行的趨勢可以持續(xù)。這意味著美聯(lián)儲在保持物價穩(wěn)定的任務上，已經取得了一定的成效，這對于我們來說是一個積極的信號。
三、金融環(huán)境：美聯(lián)儲密切注意到了長期利率的急劇升高，這是一個不容忽視的現(xiàn)象。他們將這一現(xiàn)象歸咎于市場對美聯(lián)儲的利率政策產生的不確定性。市場早前因為強于預期的經濟數(shù)據(jù)，加上9月美聯(lián)儲突然放鷹，對未來的經濟走勢和美聯(lián)儲的政策走向產生了更極端的預期。這種預期不僅提高了期限溢價，而且還導致融資市場收緊，借貸成本上升。我們認為這意味著企業(yè)和個人獲得貸款的成本增加，可能會對經濟活動產生一定的影響。這一趨勢需要我們關注，因為它可能會對未來的金融環(huán)境產生重大影響。
四、貸款資產質量：在最近公布的10月銀行貸款的調查報告中，銀行在第三季度都收緊了對各規(guī)模企業(yè)的工商貸款的放貸標準，而同時市場對于工商貸款的需求亦在下降。另外，隨著貸款拖欠率上升，企業(yè)和家庭戶的信貸質量有持續(xù)惡化的跡象。商業(yè)房貸及工商貸款的質量下降的問題引發(fā)了關注，不過從整體情況來看，銀行的資產負債表仍然穩(wěn)健。
短期利好行情。總括而言，美聯(lián)儲維持了繼續(xù)堅守2%目標通脹率的出口術，但同時明確地向市場顯示了他們對經濟指標下行的關注。對比8月時的狀況，現(xiàn)時不論在物價升幅、就業(yè)市場熱度、消費者信心、以至采購經理指數(shù)等各方面都有所冷卻，理論上美聯(lián)儲對利率政策的宣揚態(tài)度將逐步軟化，預期將帶動長年期債息的逐步回落，從而支撐著美股市場的行情?！笁南?好消息」仍然是短期的故事線。
調整可能在明年一季度出現(xiàn)。雖然預期短期行情能夠延續(xù)，但我們相信在不久的將來，大概率在明年首季度，隨著GDP預期之減速（或至衰退區(qū)間），加上在隨后的業(yè)績期中，企業(yè)盈利能力持續(xù)下行，在降息前后的日子將會轉為「壞消息=壞消息」的故事線，美股行情可能會有所轉弱，投資者需要密切關注這一變化。可關注長年期美國國債作避險之選。
風險提示：美國經濟過份減速、通脹情況失控、中東地緣政治問題升級
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