>> 安信國際-騰訊控股(700.HK)微信生態(tài)商業(yè)化進(jìn)展順利，Q3利潤表現(xiàn)超預(yù)期-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
349KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：2023Q3騰訊控股實現(xiàn)收入1546億元，同比增長10%,基本符合市場預(yù)期:其中增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長4%至757億元，包括國際市場游戲收入同比增長14%至133億元，本土市場游戲收入增長5%至327億元，社交網(wǎng)絡(luò)收入同比持平為297億元；廣告收入同比大幅增長20%至257億元，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長16%至520億元。受益于三大業(yè)務(wù)板塊的成本優(yōu)化，以及微信小游戲和視頻號商業(yè)化帶來的利潤增量，Q3 Non-Gaap歸母凈利潤為449.2億元，同比大幅增長39%，大超彭博一致性預(yù)期。
報告摘要
海內(nèi)外游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長23Q3增值服務(wù)的收入同比增長4.2%至757億元，其中游戲業(yè)務(wù)整體收入同比增長7.2%至460億元，本土和海外游戲業(yè)務(wù)均恢復(fù)同比正增長，其中本土游戲市場受益于《命運方舟》和《無畏契約》以及《王者榮耀》和《DNF》收入驅(qū)動，同比增長5%至327億元；海外業(yè)務(wù)收入同比增長14%至133億元（剔除匯率影響同比增長7%），主要受益于《VALORANT》、《Triple Match 3D》和《勝利女神：妮姬》的亮眼表現(xiàn)，以及《PUBG》收入的回升。社交網(wǎng)絡(luò)收入同比略微下滑0.3%至297億元，主要得益于小游戲和音樂與付費會員服務(wù)收入增長，部分被直播服務(wù)收入下降所抵消。展望后續(xù)《元夢之星》手游已經(jīng)開啟預(yù)注冊，派對游戲以及后續(xù)正在開發(fā)的IP新游值得期待。
廣告復(fù)蘇超預(yù)期，視頻號表現(xiàn)亮眼23Q3騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長20%，達(dá)到人民幣257億元，增速略低于此前市場預(yù)期。廣告收入的強勁增長得益于視頻號、移動廣告聯(lián)盟和微信搜索廣告的強勁需求。三季度微信用戶凈增900萬，保持穩(wěn)定擴張，季末達(dá)到13.36億，微信流量穩(wěn)定能夠支撐微信生態(tài)商業(yè)化不斷加深，視頻號和小游戲的利潤率較高也是支撐Q3整體利潤增量的關(guān)鍵，公司正在加大投入AI大模型，為自有產(chǎn)品賦能，提高內(nèi)容廣告的精準(zhǔn)推薦能力。
金融科技及企業(yè)服務(wù)高質(zhì)量增長23Q3公司金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長16%，達(dá)到人民幣520億元，主要受益于商業(yè)支付活動的增加以及理財服務(wù)收入的增長，企業(yè)服務(wù)收入的提升得益于前期進(jìn)行的云服務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及視頻號帶貨技術(shù)服務(wù)費的增加。
投資建議受益于微信商業(yè)化的順利推進(jìn)，公司的利潤率水平預(yù)計將會持續(xù)保持高位。我們采用SOTP估值法，基于2023年預(yù)估增值服務(wù)20xPE、廣告業(yè)務(wù)20xPE和金融企業(yè)及云服務(wù)6xPS,以及0.9倍的估值系數(shù)，給予公司433.8港元，對應(yīng)2023年/2024年預(yù)計PE分別為25.0x與22.0x,較最近收市價格33.1%的漲幅，維持買入評級。
風(fēng)險提示：游戲業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；投資新業(yè)務(wù)發(fā)展影響業(yè)績；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策負(fù)面風(fēng)險等。
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