>> 銀河證券-騰訊控股(0700.HK)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)定增長，小游戲與視頻號貢獻高利潤率收入-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告：2023年前三季度公司實現(xiàn)總營業(yè)收入4538.19億元，同比增長11%；營業(yè)利潤（Non-IFRS）1539.94億元，同比增長35%；凈利潤（Non-IFRS）1150億元，同比增長34%。其中23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1546.25億元，同比增長10%，環(huán)比增長4%；營業(yè)利潤（Non-IFRS）554.83億元，同比增長36%，環(huán)比增長11%；凈利潤（Non-IFRS）449.2億元，同比增長39%，環(huán)比增長20%。分業(yè)務(wù)看，公司的增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)在收入中分別占比49%、16%和34%。
游戲業(yè)務(wù)回暖，小游戲貢獻高利潤率收入：公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)Q3收入同比增長4%至757億元。其中，國際市場游戲收入增長14%至133億元，連續(xù)三個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長；本土市場游戲收入增長5%至327億元；社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，基本持平。小游戲作為新興業(yè)務(wù)，為公司貢獻高利潤率收入。目前微信小游戲的MAU已達4億，假設(shè)月ARPU為5-10元，按平臺分成30%-40%計算，微信小游戲全年流水分成收入可達72-192億元。
大模型與微信生態(tài)加持，廣告收入創(chuàng)歷史新高：公司Q3廣告收入257億元，創(chuàng)歷史新高，同比大漲近20%，領(lǐng)先于行業(yè)大盤。這得益于視頻號、移動廣告聯(lián)盟及微信搜索等廣告的強勁需求，本地服務(wù)及快速消費品行業(yè)的增長顯著。公司利用大模型技術(shù)顯著提高了廣告系統(tǒng)的推薦效率，并為廣告主提供了創(chuàng)意生成能力。同時，微信視頻號三季度總播放量增長50%，原創(chuàng)內(nèi)容播放量增長強勁，為公司廣告收入增長注入新活力。公司泛內(nèi)循環(huán)廣告收入（鏈接微信小程序、視頻號、公眾號和企業(yè)微信落地頁的廣告收入）同比增長30%。
投資建議：公司各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，小程序游戲和視頻號廣告持續(xù)為公司業(yè)績帶來新增量，疊加混元大模型投入使用對公司帶來的降本增效效果，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1952.56/2188.36/2422.09億元，對應(yīng)PE分別為16x/14x/13x，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，小程序游戲發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，AI技術(shù)研發(fā)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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