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核心觀點(diǎn)
　　我國(guó)醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制確立，已連續(xù)多年完成醫(yī)保談判。中國(guó)醫(yī)療保障制度經(jīng)歷多年發(fā)展，2017年起進(jìn)入到全面建成中國(guó)特色醫(yī)療保障體系時(shí)期，隨著2018年國(guó)家醫(yī)療保障局成立，逐步建立了談判準(zhǔn)入、直接準(zhǔn)入與競(jìng)價(jià)準(zhǔn)入的分通道準(zhǔn)入機(jī)制，國(guó)家醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制日益成熟，據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2017年至2022年我國(guó)已完成6批醫(yī)保談判，醫(yī)保目錄實(shí)現(xiàn)“一年一調(diào)”。
　　2023年醫(yī)保談判步入尾聲，最終結(jié)果有望于年底公布。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，為期4天的2023年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄談判已于11月20日在京落下帷幕，在經(jīng)過(guò)申報(bào)、評(píng)審、測(cè)算后，今年共有168種藥品進(jìn)入談判競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，其中148種為談判藥品，另外20種為競(jìng)價(jià)藥品，涉及腫瘤、罕見(jiàn)病、慢性病等領(lǐng)域，從品種數(shù)量來(lái)看為歷年之最。早在2023年6月29日，國(guó)家醫(yī)保局公布《2023年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整工作方案》，根據(jù)工作方案，本輪工作流程分為準(zhǔn)備、申報(bào)、專(zhuān)家評(píng)審、談判/競(jìng)價(jià)階段、公布結(jié)果，共5個(gè)階段，此次談判競(jìng)價(jià)階段結(jié)束，標(biāo)志著2023年醫(yī)保談判步入了尾聲，預(yù)計(jì)最終結(jié)果有望于12月左右公布，2024年1月1日正式落地實(shí)施。
　　續(xù)約規(guī)則迎來(lái)邊際改善，進(jìn)一步細(xì)化與合理化。此外，國(guó)家醫(yī)保局于2023年7月21日發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則》、《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》，在22年規(guī)則基礎(chǔ)上，對(duì)納入常規(guī)目錄管理、簡(jiǎn)易續(xù)約和重新談判三種形式續(xù)約規(guī)則做了更近一步修訂，我們認(rèn)為整體看規(guī)則更加溫和，有利于穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期，減輕后期降價(jià)壓力。
　　多款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥通過(guò)形式審查，有望參加本次醫(yī)保談判。按照醫(yī)保談判的推進(jìn)流程，9月1日國(guó)家醫(yī)療保障局正式公布《2023年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整通過(guò)形式審查藥品名單》，共有222款目錄外藥品、164款目錄內(nèi)藥品納入名單中，從具體名單來(lái)看已有多個(gè)新獲批上市藥物出現(xiàn)在本次通過(guò)形式審查的申報(bào)藥品名單，其中包括恒瑞醫(yī)藥的奧特康唑和林普利塞、貝達(dá)藥業(yè)的貝福替尼和伏羅尼布、九典制藥的酮洛芬凝膠貼膏等。
　　平均降幅趨于穩(wěn)定，醫(yī)保談判有助于創(chuàng)新藥放量。據(jù)證券日?qǐng)?bào)披露，2022年醫(yī)保談判涉及147個(gè)藥品，最終121個(gè)藥品談判或競(jìng)價(jià)成功，總體成功率為82.3%，平均降幅約60%，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，整體平均降幅（除2017年外）處于50-65%區(qū)間內(nèi)，逐步趨于穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2023年醫(yī)保談判平均降幅有望繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定。創(chuàng)新藥通過(guò)進(jìn)入醫(yī)保目錄有利于實(shí)現(xiàn)放量，據(jù)《中國(guó)醫(yī)保藥品管理改革進(jìn)展與成效》顯示，2019年談判準(zhǔn)入藥品在2020年（首年）就實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)，另外從上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)新藥品種進(jìn)入醫(yī)保目錄后，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也較為可觀，據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，百濟(jì)神州的替雷利珠單抗，2023年Q3在中國(guó)的銷(xiāo)售額為1.444億美元，同比增長(zhǎng)12.6%，主要得益于新適應(yīng)癥納入國(guó)家醫(yī)保目錄所帶來(lái)的新增需求等因素。此外，再鼎醫(yī)藥的瑞派替尼和甲苯磺酸奧馬環(huán)素進(jìn)入23年年初進(jìn)入醫(yī)保目錄后，三季度均實(shí)現(xiàn)了放量增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　首次覆蓋醫(yī)藥生物行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，醫(yī)藥板塊關(guān)注度有望隨著醫(yī)保談判結(jié)果出臺(tái)持續(xù)提升，當(dāng)前行業(yè)整體估值和基金持倉(cāng)水平均處于底部區(qū)間，隨著相關(guān)擾動(dòng)逐步出清，我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體復(fù)蘇信號(hào)明顯，看好醫(yī)藥板塊整體景氣度提升，故首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：1）醫(yī)保談判潛在受益標(biāo)的，恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、貝達(dá)藥業(yè)、九典制藥等；2）創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、愛(ài)博醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保談判降價(jià)超預(yù)期或失敗的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥政策影響不確定的風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。