>> 太平洋證券-華魯恒升(600426)荊州基地首批項目順利投產(chǎn)，助力公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)-231127
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,王海濤 |
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事件：公司公告荊州基地的氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目順利投產(chǎn)，為荊州基地的后期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。維持“買入”評級。
荊州基地首批項目順利投產(chǎn)。公司公告荊州基地的氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目順利投產(chǎn)。園區(qū)氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目為華魯恒升荊州基地首批項目，可年產(chǎn)尿素100萬噸、醋酸100萬噸、二甲基甲酰胺（DMF）15萬噸、混甲胺15萬噸。通過兩個項目的建設(shè)，公司基本實現(xiàn)煤——合成氣——氨醇——有機胺/尿素/醋酸這一條公司優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。根據(jù)可行性報告測算，在常規(guī)狀態(tài)下，園區(qū)氣體動力平臺項目按照合成氣0.88元/Nm3、蒸汽140元/噸價格計，全部外售年可形成收入52億元、利潤總額7億元；合成氣綜合利用項目預(yù)計實現(xiàn)收入59.68億元，利潤總額6.26億元。兩個項目的建成投產(chǎn)，將進一步增強公司核心競爭力，并為荊州基地的后期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長期規(guī)劃，具有良好的經(jīng)濟和社會效益。
主要產(chǎn)品價格下滑拖累公司業(yè)績。根據(jù)2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收193.46億元，同比下降15.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.27億元，同比下降47.11%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營收69.87億元，環(huán)比增長10.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.18億元，環(huán)比增長31.22%。2023年以來，肥料、有機胺系列產(chǎn)品、醋酸及衍生品和新材料相關(guān)產(chǎn)品的銷售價格分別同比下降13.15%、61.40%、26.09%和15.51%。但從第三季度看，相關(guān)產(chǎn)品的價格和價差都出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比回升。
投資建議：華魯恒升是國內(nèi)煤化工的龍頭企業(yè)，依托一頭多線柔性聯(lián)產(chǎn)平臺實現(xiàn)效益最大化。預(yù)計公司2023/2024/2025年EPS分別為2.01元、2.83元、3.48元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 15X、11X和9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、需求下滑、項目推進不及預(yù)期等。
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