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投資要點
　　公司公告前10個月累計原保險保費收入，合計3755.28億元，創(chuàng)同期新高，同比增長8.24%。其中壽險2145.29億元、財險1609.99億元。
　?。?）壽險，“長航”轉型一期成效符合預期。前10個月，壽險保費收入同比5.8%。前三季度代理人渠道指標持續(xù)向好，新保期繳規(guī)模保費235.67億元，同比37.9%。個人壽險客戶13個月保單繼續(xù)率95.5%，同比+7.5pct。銀保渠道規(guī)模保費326.94億元，同比31.1%。（2）財險前三季度保險服務收入1395.33億元，同比13.9%。但受基數(shù)因素及今年大災因素的影響，承保綜合成本率98.7%，同比+1.0pct。（3）投資收益率下降。前三季度，凈投資收益率同比-0.2pct；總投資收益率為同比-0.8pct，主要是因為國債收益率小幅下行、信用利差收窄和權益市場調整。
　　投資建議
　　負債端，公司“長航”轉型一期卓有成效，前三季度新業(yè)務價值103.28億元，同比36.8%。二期7月啟動，專注產品銷售能力和產品結構轉型。預計公司新業(yè)務價值將持續(xù)成長。投資端，隨著國家不斷出臺利好政策，預計今年年底或明年開始市場將有所改善。公司也認為今年下半年股票市場具有長期配置吸引力。如果今年下半年公司能在較低位置逐步增加優(yōu)質股票的配置，明年或將實現(xiàn)投資收益的較大提升。預計23-25年EPS為2.75/3.29/3.93元/股，首次給予增持評級。
　　風險提示：
　　權益市場持續(xù)震蕩，轉型進度不及預期，代理人超規(guī)模下滑，長端利率下滑