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投資要點(diǎn)：
　　2023年中信電力及公用事業(yè)板塊上漲4.86%。截至2023年11月24日，中信電力及公用事業(yè)行業(yè)2023年上漲4.86%，跑贏(yíng)同期滬深300指數(shù)（-8.62%）。中信電力及公用事業(yè)三級(jí)子行業(yè)中，水電板塊表現(xiàn)最好，供熱或其他、燃?xì)?、環(huán)保、火電板塊實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)正收益，其他發(fā)電、電網(wǎng)板塊表現(xiàn)靠后。
　　2023年前三季度中信電力及公用事業(yè)行業(yè)整體穩(wěn)健，凈利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)子行業(yè)延續(xù)盈利能力強(qiáng)的特征，周期子行業(yè)持續(xù)回暖。2023年三季報(bào)中信電力及公用事業(yè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.87萬(wàn)億，同比減少5.76%，小幅下滑；歸母凈利潤(rùn)1767.57億，同比增長(zhǎng)64.08%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。行業(yè)毛利率、凈利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，水電盈利能力最強(qiáng)，火電盈利持續(xù)改善。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資主線(xiàn)。我們整體看好電力及公用事業(yè)行業(yè)在2024年的表現(xiàn)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)將持續(xù)回升向好。建議關(guān)注兩條主線(xiàn)，一是盈利能力強(qiáng)、分紅比例高的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)子行業(yè)，二是盈利持續(xù)改善的周期復(fù)蘇子行業(yè)。
　　一：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)能源行業(yè)，穿越周期的中長(zhǎng)期賽道
　　水電：水電行業(yè)屬于我國(guó)優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)能源，行業(yè)護(hù)城河深。水電企業(yè)盈利能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)。2023年上半年，受季節(jié)性來(lái)水偏枯影響，水電出力也整體維持下行態(tài)勢(shì)，水電公司上半年業(yè)績(jī)也同比有所下滑。然而進(jìn)入下半年，這一情況得到持續(xù)改善，水電發(fā)電量增速?gòu)?月份起持續(xù)回升，來(lái)水持續(xù)改善符合我們的預(yù)期。水電電價(jià)存在長(zhǎng)期上行的空間，在央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的環(huán)境下，現(xiàn)金流充沛和高分紅比例的水電資產(chǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。推薦大型水電企業(yè)長(zhǎng)江電力、華能水電，存在來(lái)水復(fù)蘇預(yù)期的桂冠電力等。
　　核電：核電屬于基荷能源，平均利用小時(shí)數(shù)最高。我國(guó)正積極安全有序發(fā)展核電。核電機(jī)組核準(zhǔn)回歸常態(tài)化階段，2023年7月國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)了6臺(tái)新機(jī)組，預(yù)計(jì)此后每年保持6-10臺(tái)的機(jī)組核準(zhǔn)數(shù)量。隨著新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，核電企業(yè)盈利能力將繼續(xù)提升，分紅比例也會(huì)逐漸提高。從中長(zhǎng)期視角看，核電運(yùn)營(yíng)商與水電類(lèi)似，屬于業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦核電“雙寡頭”中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　二：盈利持續(xù)改善的周期復(fù)蘇行業(yè)
　　火電：我國(guó)新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建促使煤電機(jī)組向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。2024年容量電價(jià)政策的落地實(shí)施，使煤電少了部分周期屬性，多了公用事業(yè)屬性。預(yù)計(jì)煤價(jià)將維持小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，在新電價(jià)政策的加持下，火電業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。推薦火電裝機(jī)規(guī)模最大、新能源裝機(jī)持續(xù)提升的華能?chē)?guó)際，煤電一體化經(jīng)營(yíng)的陜西能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；來(lái)水不及預(yù)期；電力需求不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。