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深耕輸配電及控制設(shè)備近20年，工信部“專精特新”小巨人：
　　公司成立于2004年，并于2022年7月在北交所上市。主要從事變壓器、高低壓成套開關(guān)設(shè)備、戶外成套設(shè)備等輸配電核心設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。2021年，公司獲評(píng)國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元，同比+21.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比+66.90%。
　　變壓器及成套設(shè)備業(yè)務(wù)國內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展，逐漸拓展海外市場：
　　公司的定義自身發(fā)展方向?yàn)椤盀榍鍧嵞茉刺峁└咝Ч?jié)能輸配電設(shè)備”，主要產(chǎn)品包括變壓器、高低壓成套開關(guān)設(shè)備、戶外成套設(shè)備。公司位于浙江省衢州市江山市，江山市形成了輸配電產(chǎn)業(yè)體系，在工作報(bào)告中著力提出“推動(dòng)裝備制造產(chǎn)業(yè)持續(xù)提升。以輸配電產(chǎn)業(yè)入選省高端裝備制造業(yè)特色基地為機(jī)遇，聚焦中高壓輸配電、互感器等行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域”。公司持續(xù)開拓需求穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶，包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、新能源企業(yè)、大型央企等。產(chǎn)能方面，公司上市募投項(xiàng)目“年產(chǎn)500萬kVA節(jié)能型變壓器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”2023年上半年按計(jì)劃有序投產(chǎn)，同時(shí)在建設(shè)黃山子公司新能源成套設(shè)備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目，2023年6月，投資設(shè)立全資子公司遂川縣新能源科技有限公司，滿足客戶產(chǎn)能配套需求。
　　公司看好廣闊的海外市場空間，發(fā)揮自身優(yōu)勢，組建了外貿(mào)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)海外市場，產(chǎn)品銷售至東南亞、非洲等區(qū)域，2023年2月，公司公告了與浙江江山源光電氣有限公司簽訂了金額6000萬元的變壓器采購合同，該筆訂單產(chǎn)品最終需求方為尼泊爾國家能源局（NEA）下屬的配電和消費(fèi)者服務(wù)局（DCSD）。
　　順利切入新能源業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略合作密切跟進(jìn)：
　　輸配電業(yè)務(wù)的客戶覆蓋到新能源領(lǐng)域，公司順利切入新能源賽道，設(shè)立子公司浙江科潤智慧新能源有限公司，開發(fā)了儲(chǔ)能集裝箱等產(chǎn)品。2023年7月，公司首獲工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)訂單，為浙江寶靈電氣有限公司100kW/200kWh儲(chǔ)能電站項(xiàng)目提供EPC服務(wù)，訂單金額32萬元，并由控股子公司科潤智慧新能源進(jìn)行運(yùn)營，時(shí)間15年，收益與客戶共同分享。2023年11月，公司陸續(xù)公告與國家電投集團(tuán)福建電力投資有限公司、橫店集團(tuán)東磁股份有限公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，均提到合作推進(jìn)集中式、分布式光伏項(xiàng)目等。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為10.68億元、13.46億元、17.71億元，增速分別為22.84%、26.02%、31.59%，凈利潤分別為0.80億元、1.02億元、1.39億元，增速分別為38.30%、27.14%、36.35%，成長性突出。參考相關(guān)可比公司，考慮到公司位于北交所，給予一定的估值折價(jià)，給予2024年12倍PE，首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)市值13.29億，目標(biāo)價(jià)為6.60元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：輸配電設(shè)備需求不及預(yù)期，公司客戶拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。