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本期投資提示：
　　由于A股市場的高波動特征，可能會導致在初期經(jīng)歷大幅度下跌后，未來目標日期基金的權(quán)益資產(chǎn)比例逐漸下滑，最終導致產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位較低而不能回到面值。經(jīng)本文以滬深300指數(shù)和偏股基金指數(shù)為例測算，如果從2008年開始投資，雖然指數(shù)本身后來都創(chuàng)了新高，但由于倉位的下降，在長達10年的投資區(qū)間里投資者也無法獲得良好的投資收益?？梢姼卟▌拥氖袌霏h(huán)境里，凈值的路徑依賴確實會影響下滑曲線產(chǎn)品的表現(xiàn)。
　　路徑依賴的影響是需要考慮的，建議一開始的向下波動應(yīng)該加以控制。從投資者的視角來看，一開始的跌幅如果過大，會對后面的收益率要求更高。從另一個視角來看，初期的產(chǎn)品業(yè)績也會對投資者未來繼續(xù)投入的信心造成影響，一開始過大的向下波動也可能會影響投資者繼續(xù)參與個人養(yǎng)老第三支柱的信心。
　　我們建議：可以嘗試探索權(quán)益?zhèn)}位先上升后下降的下滑曲線。即考慮A股市場的高波動特征，一開始并不把權(quán)益?zhèn)}位放滿，而是采用一開始控制權(quán)益?zhèn)}位，等待產(chǎn)品業(yè)績有一定的正收益積累后，逐步放開權(quán)益資產(chǎn)比例。本文簡單的將倉位調(diào)整為先上升再下降的模式測算后，可以發(fā)現(xiàn)本文測算的所有起始點最終收益都為正，08年開始進行投資，也能有效降低初始的回撤風險，進而后續(xù)改善投資體驗
　　實際上不對下滑曲線做改進，定投模式也可以對投資者損益情況進行一定的調(diào)節(jié)。考慮定投的特征，高點買入無法回本的只是其中一筆資金，因此無論是08年高點開始投資，還是09年市場低點開始投資，在投資年限較長的時間里，都不會出現(xiàn)投資虧損。定投本身對先下跌后上漲的市場環(huán)境里更有利，對下滑曲線最受路徑影響的模式得到了很好的緩解。
　　建議在高波動市場環(huán)境里盡量安排滿足養(yǎng)老收益目標后就退出的止盈機制。我們觀察定投最終收益最好的曲線的特征，發(fā)現(xiàn)其投資收益靠前，同時從形態(tài)上先跌后漲，還有一個比較重要的特征是凈值的最后2年未下跌，定投結(jié)束前的凈值是否上漲仍然很大程度在影響定投的累計回報。
　　風險提示與聲明：本報告數(shù)據(jù)均來自公開信息，不涉及對未來走勢的預測，相關(guān)模型構(gòu)建與測算均基于申萬宏源研究客觀研究，可能存在模型失效等風險。本報告不涉及基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產(chǎn)品波動、基金經(jīng)理個人長期投資風格、歷史業(yè)績、選股能力、風險偏好等因素，對基金業(yè)績可能造成的影響。報告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注官方基金披露信息。