>> 華創(chuàng)證券-機(jī)械行業(yè)2024年度投資策略：虹銷雨霽，風(fēng)禾盡起-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 5066KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范益民,丁祎,胡明柱 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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回顧：盈利有所修復(fù)，轉(zhuǎn)型勢在必行。機(jī)械（申萬）行業(yè)2023年前三季度營收1.33萬億元，同比增長13.9%，行業(yè)歸母凈利潤927億元，同比增速達(dá)到19.9%。在2022年低基數(shù)下，2023年前三季度部分細(xì)分行業(yè)收入及盈利能力均有所修復(fù)。面對海外制造業(yè)回流，人力成本優(yōu)勢弱化，我國裝備行業(yè)已進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級深水區(qū)。
展望一：“存量”看周期。三季度以來我國制造業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇已現(xiàn)；工業(yè)品庫存見底，有望推動進(jìn)入補(bǔ)庫周期，裝備行業(yè)或迎順周期機(jī)會。順周期方向建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)化率提升空間大及產(chǎn)品護(hù)城河寬可形成議價能力的細(xì)分方向。
工業(yè)自動化：行業(yè)正進(jìn)入國產(chǎn)品牌全面進(jìn)口替代階段，國內(nèi)廠商市場占有率持續(xù)提升；國產(chǎn)品牌市占率保持提升態(tài)勢，在弱貝塔下疊加較強(qiáng)阿爾法，國內(nèi)工控企業(yè)有望呈現(xiàn)較好的營收及盈利能力提升；國內(nèi)工控企業(yè)積極布局海外市場，整體而言仍處在起步階段，海外市場大有可為。重點(diǎn)推薦匯川技術(shù)、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣，關(guān)注英威騰、禾川科技等。
檢驗檢測：隨著我國檢測行業(yè)市場化進(jìn)程的推進(jìn)，在食品、環(huán)保等市場規(guī)模較大的傳統(tǒng)檢測市場中，龍頭憑借品牌力以及早期實驗室的拓建，有望實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求擾動減弱背景下經(jīng)營管理能力持續(xù)提升的綜合性龍頭華測檢測；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)邊際有所變化疊加經(jīng)營管理改革的綜合性檢測機(jī)構(gòu)譜尼測試；在汽車、軍工、半導(dǎo)體、衛(wèi)星等市場規(guī)模適中但增速較快的新興檢測市場，產(chǎn)能布局時間及客戶拓展進(jìn)度至關(guān)重要，重點(diǎn)關(guān)注蘇試試驗、信測標(biāo)準(zhǔn)、東華測試、西測測試、思科瑞、中國汽研等。
工業(yè)氣體：工業(yè)氣體作為工業(yè)的“血液”，市場規(guī)模的增速約為GDP增速的1.5~2倍之間，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，市場規(guī)模增速也高于全球平均水平。從增量市場來看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換、煤化工產(chǎn)能投建、煉化一體化集中遷移等影響下，國內(nèi)空分設(shè)備需求和氣體運(yùn)營項目保持了相對穩(wěn)定的增長。推薦空分設(shè)備龍頭，積極轉(zhuǎn)型氣體運(yùn)營商的杭氧股份。
工業(yè)機(jī)器人：2023年是國產(chǎn)份額快速提升的一年，核心零部件國產(chǎn)化進(jìn)一步提升國產(chǎn)品牌競爭力。國產(chǎn)新能源汽車滲透率提升及機(jī)器人替代焊工等“機(jī)器替人”趨勢孕育了國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人全新機(jī)遇，馬太效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。重點(diǎn)推薦核心零部件優(yōu)勢顯著的匯川技術(shù)；建議關(guān)注六關(guān)節(jié)機(jī)器人國內(nèi)龍頭埃斯頓、盈利能力呈拐點(diǎn)的埃夫特。
激光設(shè)備：高功率激光器及精密微加工領(lǐng)域的激光器依然是國產(chǎn)替代的重要方向之一。建議重點(diǎn)關(guān)注杰普特、英諾激光、德龍激光。把握下游高景氣賽道具有先發(fā)優(yōu)勢的設(shè)備廠商，激光在3D打印、消費(fèi)電子、醫(yī)療等景氣賽道應(yīng)用，建議關(guān)注華曙高科、鉑力特、英諾激光、德龍激光等。
消費(fèi)設(shè)備：從國內(nèi)需求看，2023年9月我國消費(fèi)者信心指數(shù)87.2，后期仍有較大的修復(fù)空間；9月中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長3.1%，處于上升通道，工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存周期或逐步開啟；10月社融規(guī)模存量同比增長9.3%，增速環(huán)比上升，后續(xù)國債有望進(jìn)一步對社融形成支撐；10月社零總額同比增長7.6%，增速環(huán)比處于上升通道。看好2024年國內(nèi)市場需求回暖，關(guān)注企業(yè)自動化滲透及新產(chǎn)品線拓展。建議關(guān)注包裝機(jī)械龍頭永創(chuàng)智能、縫紉設(shè)備龍頭杰克股份，數(shù)碼印花設(shè)備龍頭宏華數(shù)科。
展望二：“增量”看出口。我國制造業(yè)供應(yīng)鏈完備，國產(chǎn)品牌在全球仍具有顯著的成本優(yōu)勢，在全球經(jīng)濟(jì)較為低迷背景下我國工業(yè)品性價比優(yōu)勢更為明顯，海外市場孕育更廣闊增量空間。
叉車：過去三年我國叉車出口銷量保持高速增長，2023年前10月出口銷量占比34%，累計同增11%。我國叉車銷量中高價值量的I、II類車占比仍較低，該趨勢在海外市場更為明顯。國內(nèi)廠商在鋰電叉車布局具有較為領(lǐng)先的優(yōu)勢，預(yù)計隨著海外渠道布局效果逐步體現(xiàn)，海外市場不斷拓展將帶來更多的市場機(jī)會。重點(diǎn)推薦全球均衡布局、重視渠道下沉、產(chǎn)品銷量領(lǐng)先的安徽合力，建議關(guān)注高壓鋰電產(chǎn)品全噸位覆蓋、海外拓展大客戶提速的杭叉集團(tuán)。
工程機(jī)械：當(dāng)前地產(chǎn)基建相關(guān)政策組合拳陸續(xù)推出，預(yù)計隨著需求端刺激效果逐步顯現(xiàn)、開工端資金的傳導(dǎo)，明年國內(nèi)需求有望反彈；挖掘機(jī)有望迎來更新需求。出口隨著國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)海外拓展的效果逐步顯現(xiàn)，銷售渠道不斷下沉，有望不斷提升市場份額。重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)龍頭、產(chǎn)品出海前列的三一重工。建議關(guān)注恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工。
出口設(shè)備：從海外需求來看，2023年9月，美國零售商庫存同比+5.5%，制造商庫存同比-1.2%。9月美國制造業(yè)庫銷比1.46，環(huán)比變化不大，零售商庫銷比1.31，呈現(xiàn)上升趨勢，批發(fā)商庫銷比1.33，仍處于下降通道。預(yù)計2024年有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期，建議關(guān)注新能源園林機(jī)械龍頭格力博，餐廚設(shè)備龍頭銀都股份，縫紉設(shè)備龍頭杰克股份等。
展望三：“變量”看新技術(shù)。
人形機(jī)器人：產(chǎn)業(yè)鏈把握“三條主線”：1）以“特斯拉Optimus供應(yīng)商”為先發(fā)優(yōu)勢的國產(chǎn)集成/零部件入局廠商，建議重點(diǎn)關(guān)注鳴志電器等。2）以“國內(nèi)人形機(jī)器人新勢力”為代表的主機(jī)廠以及
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