>> 方正證券-保險Ⅱ行業(yè)事件點(diǎn)評報告-保險行業(yè)觀點(diǎn)更新：資負(fù)改善預(yù)期增強(qiáng)，建議把握保險板塊底部配置機(jī)會-231202
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
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456KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10月至11月保險板塊下跌15.1%，估值分位已降至歷史底部；11月29日國壽、新華成立500億私募基金投資A股，有望提振市場信心。
資負(fù)改善預(yù)期增強(qiáng)，建議積極把握板塊配置機(jī)會。估值方面：截至12/1收盤，A股四家險企平均靜態(tài)/動態(tài)PEV 0.49x/0.42x，均處于歷史分位底部，下行風(fēng)險小。當(dāng)前行業(yè)開門紅增長預(yù)期增強(qiáng)，地產(chǎn)政策和活躍資本市場政策落地助推資產(chǎn)端修復(fù)，資負(fù)共振有望延續(xù)。負(fù)債端：銀保渠道重簽約進(jìn)展順利、個險客戶資源積累好于預(yù)期，在居民儲蓄需求共振下，1Q24開門紅有望延續(xù)增長。資產(chǎn)端：地產(chǎn)利好政策持續(xù)落地、險資長線資金入市有望提振市場信心，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，險企投資有望改善，帶動估值修復(fù)。保險Ⅱ行業(yè)事件點(diǎn)評報告
資產(chǎn)端預(yù)期改善，助推估值修復(fù)。1)權(quán)益投資有望企穩(wěn)回暖：地產(chǎn)修復(fù)、活躍資本市場等配套政策陸續(xù)出臺，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)增強(qiáng)，權(quán)益市場有望企穩(wěn)回暖。2)長端利率回升，資產(chǎn)再配置壓力緩解：化債、特殊國債等落地提速，長端利率企穩(wěn)上行，10年期國債收益率從8月的2.55%低點(diǎn)升至11月末的2.67%。3)險資入市在即，有望提振市場情緒：11/29，國壽和新華聯(lián)合成立500億私募基金，或?qū)⒁蚤L期股權(quán)投資方式持股私募基金，資金投向?yàn)锳股；私募基金入市有望提振市場情緒，險資將與市場共享收益，帶動資產(chǎn)端修復(fù)，同時將平滑利潤波動，拉長資產(chǎn)久期，保障險企長期經(jīng)營的穩(wěn)定。
壽險1Q24開門紅有望超預(yù)期增長，24年中國財險COR有望保持98%以內(nèi)。
人身險方面：1）代理人隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升：3Q23末4家A股上市壽險公司代理人規(guī)模約139萬人，環(huán)比年中下降2.6%，降幅較2Q23（-3.3%）1Q23的（-7.5%）持續(xù)收窄；同時隊(duì)伍產(chǎn)能保持雙位數(shù)增長。2）個銀渠道NBVM預(yù)計(jì)將提升：保險產(chǎn)品預(yù)定利率和手續(xù)費(fèi)率下降后，客戶收益和產(chǎn)品價值率有望提升。3）居民儲蓄需求釋放保障新單增長：存款利率持續(xù)下降（5年定存從2.65%持續(xù)降至2.25%），保險產(chǎn)品保本且確定性高收益的競爭力強(qiáng)勁，預(yù)定利率影響基本消除，客戶對保險需求保持高位。預(yù)計(jì)以上因素將共同推動1Q24上市險企新單和NBV平均10%左右的增長。
財產(chǎn)險方面：1）24E車險保費(fèi)預(yù)計(jì)增速5.4%：得益于購車補(bǔ)貼、新能源滲透率提升等有望保持穩(wěn)健增長。2）24E非車險保費(fèi)保持雙位數(shù)增長：受益于國家對農(nóng)業(yè)、健康、安全生產(chǎn)等政策支持，有望延續(xù)雙位數(shù)增長。3）24ECOR有望保持98%以內(nèi)：24年巨災(zāi)風(fēng)險預(yù)計(jì)將減弱，疊加行業(yè)費(fèi)用管控政策落地等，COR同比將顯著改善，進(jìn)而推動承保利潤的提升。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級，建議積極關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大、負(fù)債端表現(xiàn)有望超預(yù)期的標(biāo)的。
1）資產(chǎn)端修復(fù)下彈性更大：新華保險（股基配置占比行業(yè)最高、純壽險標(biāo)的彈性更大）、中國人壽（純壽險標(biāo)的、股基占比邊際提升明顯）；
2）負(fù)債端有望超預(yù)期：新華保險（低基數(shù)、高成長）、中國太保（改革成效凸顯）、中國人壽（提前籌備開門紅，1Q24業(yè)績經(jīng)營最穩(wěn)?。?br> 3）財險業(yè)績超預(yù)期：中國財險（量增、COR下降）、眾安在線（業(yè)績受大災(zāi)影響小、利潤有望超預(yù)期）、中國人保（投資穩(wěn)健、利潤波動?。?。
風(fēng)險提示：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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