>> 國海證券-11月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：如何理解PMI連續(xù)回落？-231201
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
大小： |
219KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
國家統(tǒng)計(jì)局11月30日公布11月PMI數(shù)據(jù)：11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%（前值49.5%）；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%（前值50.6%）；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%（前值53.5%）；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.3%（前值50.1%）。
核心觀點(diǎn):
受季節(jié)性因素影響，制造業(yè)PMI有所回落。11月制造業(yè)PMI持續(xù)小幅回落，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。一是需求仍需提振，是影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重要因素，7月24日召開的政治局會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難挑戰(zhàn)之一是“國內(nèi)需求不足”，在此影響下企業(yè)采購生產(chǎn)意愿不強(qiáng)、加速去庫存。二是PMI變動(dòng)符合“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”的規(guī)律，今年3月-5月PMI指數(shù)下降，6月-9月連續(xù)回升，此后10月、11月小幅回落。三是部分制造行業(yè)生產(chǎn)及消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，指數(shù)受季節(jié)性因素影響回落。因此，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平回升向好基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步加固。但也要看到，隨著前期推出的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策相繼落地，同時(shí)積極推動(dòng)近期增發(fā)1萬億國債形成實(shí)物工作量、央行等八部門聯(lián)合發(fā)文支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)25條舉措，企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心持續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至55.8%，應(yīng)進(jìn)一步加大宏觀政策的協(xié)同效應(yīng)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。
供需兩端景氣度回落。供給趨穩(wěn)，11月企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，連續(xù)6個(gè)月位于榮枯線以上，生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，當(dāng)月環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張速度小幅放緩。內(nèi)外需均偏弱，11月新訂單指數(shù)為49.4%、環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)為46.3%、環(huán)比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需潛力有待進(jìn)一步釋放是當(dāng)前制造業(yè)發(fā)展面臨的主要困難。
生產(chǎn)成本壓力緩解，企業(yè)加速去庫存。原材料購進(jìn)價(jià)格壓力減輕，11月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.7%，繼10月份大幅下降后再次環(huán)比降低1.9百分點(diǎn)，主要受能源等大宗商品價(jià)格持續(xù)回落等因素影響。出廠價(jià)格降幅收窄，11月出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，企業(yè)盈利空間邊際改善。庫存指數(shù)均下降，11月原材料庫存指數(shù)環(huán)比下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.0%，當(dāng)月采購量指數(shù)環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，企業(yè)囤貨意愿不足。產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，企業(yè)加速去庫存。
中小型制造企業(yè)景氣水平較低，與大型企業(yè)景氣度仍處分化格局。11月大型制造企業(yè)景氣度50.5%（前值50.7%），仍處于擴(kuò)張區(qū)間；中型制造企業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比略升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.8%；小型制造企業(yè)PMI指數(shù)則環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.8%。自今年4月份以來，中小型制造企業(yè)景氣度一直處于榮枯線以下，對(duì)中小型企業(yè)的支持力度有待進(jìn)一步加大。
基建等領(lǐng)域加快恢復(fù)。今年前10個(gè)月，各地在批準(zhǔn)下達(dá)的新增債務(wù)限額內(nèi)，發(fā)行用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券3.5萬億元，主要用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、農(nóng)林水利等重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)。三季度專項(xiàng)債發(fā)行使用加速、近期各地特殊再融資債券發(fā)行、中央財(cái)政增發(fā)國債等對(duì)基建領(lǐng)域形成較強(qiáng)支撐。11月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，升至較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)施工進(jìn)度繼續(xù)加快。
服務(wù)業(yè)景氣水平回落。受假期效應(yīng)消退等因素影響，11月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，今年以來首次落至榮枯線以下。11月指數(shù)回調(diào)主要在于10月國慶假期帶動(dòng)下，與居民出行和消費(fèi)密切相關(guān)的交運(yùn)、住宿餐飲等服務(wù)行業(yè)形成了較高基數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹超預(yù)期；國際地緣政治沖突；產(chǎn)業(yè)政策的不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。
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