>> 國(guó)海證券-10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：如何理解PMI由增轉(zhuǎn)降？-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月31日公布10月PMI數(shù)據(jù)：10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%（前值50.2%）；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%（前值51.7%）；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.5%（前值56.2%）；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%（前值50.9%）。
核心觀點(diǎn)：
季節(jié)性因素導(dǎo)致PMI有所回落，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加固。受?chē)?guó)慶長(zhǎng)假部分需求提前釋放等因素影響，10月制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.7%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加固。但隨著前期推出的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策相繼落地，同時(shí)積極推動(dòng)近期增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債形成實(shí)物工作量，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期持續(xù)改善，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)至55.6%。
供需端景氣度有所回落。需求偏弱，新訂單指數(shù)為49.5%，環(huán)比減少1個(gè)百分點(diǎn)，主要是“十一”長(zhǎng)假期間需求集中釋放后有所放緩。生產(chǎn)端承壓，10月生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較9月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)步伐放緩，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。與此同時(shí)，企業(yè)采購(gòu)減少，采購(gòu)量指數(shù)為49.8%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
價(jià)格指數(shù)高位回落，需求不足仍是主要矛盾。10月，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.6%（前值59.4%），出廠價(jià)格指數(shù)為47.7%（前值53.5%）。受大宗商品價(jià)格震蕩回落、假期生產(chǎn)采購(gòu)活動(dòng)放緩影響，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)快速回落，但仍處擴(kuò)張區(qū)間。成本壓力減輕，疊加需求偏弱，出廠價(jià)格時(shí)隔兩月再度回落至收縮區(qū)間。10月，原材料庫(kù)存指數(shù)為48.2%（前值48.5%），原材料價(jià)格下跌，上游囤貨意愿偏弱；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)48.5%（前值46.7%），在生產(chǎn)強(qiáng)于需求的背景下，產(chǎn)成品庫(kù)存小幅回升。
大中小型企業(yè)景氣分化，企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期向好。10月，大型、中型和小型企業(yè)PMI指數(shù)分別為50.7%（前值51.6%），48.7%（前值49.6%）和47.9%（前值48%），較上月均下滑，大型企業(yè)景氣度仍處擴(kuò)張區(qū)間，中小型企業(yè)仍處榮枯線以下。從企業(yè)預(yù)期來(lái)看，大中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別為56.7%（前值56.8%）、55.4%（前值55.4%）和53.7%（前值53.1%），均處相對(duì)較高水平且小型企業(yè)小幅回升，說(shuō)明在穩(wěn)增長(zhǎng)政策助推作用下，企業(yè)對(duì)后市預(yù)期向好。
基建等領(lǐng)域保持較快增長(zhǎng)。10月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.5%（前值56.2%），建筑業(yè)擴(kuò)張速度小幅下滑，但仍處擴(kuò)張區(qū)間。三季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用加速、近期各地特殊再融資債券發(fā)行、中央財(cái)政增發(fā)國(guó)債等對(duì)基建領(lǐng)域形成較強(qiáng)支撐。服務(wù)業(yè)需求提前釋放，業(yè)務(wù)活動(dòng)指數(shù)季節(jié)性回調(diào)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%（前值50.9%），本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下跌主要受到批發(fā)業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)回調(diào)影響，相反受黃金周節(jié)假日帶動(dòng)，交通運(yùn)輸、住宿餐飲等相關(guān)行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)；疫情反復(fù)；通脹超預(yù)期；國(guó)際地緣政治沖突。
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