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投資要點(diǎn)：
　　近30年韓國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)三次拐點(diǎn)，分別是1990年前后經(jīng)濟(jì)增速結(jié)束高增長(zhǎng)階段，貿(mào)易環(huán)境變化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)消失；2001年前后經(jīng)濟(jì)完成轉(zhuǎn)型，期間改革導(dǎo)致私人部門受到嚴(yán)重沖擊；三是2011年前后經(jīng)濟(jì)增速再下滑，人口老齡化問(wèn)題演變成為主要矛盾。
　　應(yīng)對(duì)第一次拐點(diǎn)，韓國(guó)政府通過(guò)經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)放激發(fā)投資及經(jīng)濟(jì)活力，以產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的切換，金融自由化政策主要聚焦放開(kāi)市場(chǎng)管制，刺激企業(yè)加杠桿；產(chǎn)業(yè)政策則致力于將電子產(chǎn)業(yè)培育為第一支柱產(chǎn)業(yè)。
　　應(yīng)對(duì)第二次拐點(diǎn)，韓國(guó)政府將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至擴(kuò)大內(nèi)需，宏觀政策重在降低政策利率及加大財(cái)政開(kāi)支，產(chǎn)業(yè)政策聚焦大力發(fā)展消費(fèi)金融、地產(chǎn)投資和“文化立國(guó)”，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)再升級(jí)。
　　應(yīng)對(duì)第三次拐點(diǎn)，韓國(guó)政府聚焦解決老齡經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題，一是持續(xù)完善社會(huì)生育老齡計(jì)劃、養(yǎng)老金制度改革及支持銀發(fā)再就業(yè)，二是產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持醫(yī)藥生物和老齡親和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　三次拐點(diǎn)下韓國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)不盡相同，整體層面盈利驅(qū)動(dòng)更為明顯。1990年及2000年前后市場(chǎng)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期的調(diào)整后，均迎來(lái)了指數(shù)級(jí)別牛市，而2012年后韓國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情更明顯。行業(yè)層面，轉(zhuǎn)型期間消費(fèi)、醫(yī)藥板塊相對(duì)抗跌，轉(zhuǎn)型結(jié)束后占優(yōu)行業(yè)以受益于國(guó)內(nèi)外環(huán)境及產(chǎn)業(yè)扶持方向行業(yè)為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所涉及相關(guān)數(shù)據(jù)可能無(wú)法反映韓國(guó)經(jīng)濟(jì)及政策特征，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考、歷史數(shù)據(jù)不能反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、比較研究存在局限性、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。