>> 國(guó)海證券-9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：積極信號(hào)在積累-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
央行10月13日公布9月初步核算金融數(shù)據(jù)：9月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為372.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%；當(dāng)月新增4.12萬(wàn)億元，比上年同期多5789億元；M2余額289.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%；M1余額67.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.1%。
核心觀點(diǎn)：
社融平穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)有待改善。9月，社融存量同增9%（前值9%）。當(dāng)月新增4.12萬(wàn)億元，同比多增5789億元。主要貢獻(xiàn)項(xiàng)是政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，當(dāng)月分別新增9949和2396億元，分別同比多增4416億元和2264億元。
信貸投放繼續(xù)回暖，“企業(yè)”不弱、“居民”好轉(zhuǎn)
企業(yè)貸款絕對(duì)水平不弱，市場(chǎng)信心有待提振。9月，企（事）業(yè)單位人民幣短期貸款增加5686億元，同比少增881億元；中長(zhǎng)期貸款新增12544億元，同比少增944億元；票據(jù)融資減少1500億元，同比多減673億元。企業(yè)貸款同比少增，但實(shí)際絕對(duì)水平并不低，一是受到去年同期基數(shù)較高影響，去年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具帶動(dòng)下基建等領(lǐng)域中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)；二是前期企業(yè)貸款持續(xù)多增提前透支了部分需求，今年前三季度企（事）業(yè)單位新增貸款15.68萬(wàn)億元，同比多增1.2萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款新增11.88萬(wàn)億元，同比多增3.23萬(wàn)億元，對(duì)貸款新增貢獻(xiàn)較大；三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有待進(jìn)一步提振，今年1—8月份民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.7%，市場(chǎng)信心有待凝聚。
房地產(chǎn)調(diào)控政策調(diào)整優(yōu)化，居民貸款需求有所回暖。9月，住戶人民幣短期貸款增加3215億元，同比多增177億元。一方面是中秋國(guó)慶長(zhǎng)假來(lái)臨，疊加各地多舉措提振消費(fèi)，居民消費(fèi)貸款需求旺盛；另一方面，降低存量首套房貸利率政策落地，平均降幅0.73個(gè)百分點(diǎn)，有效提升了居民消費(fèi)能力。住戶中長(zhǎng)期貸款增加5470億元，同比多增2014億元，是連續(xù)兩個(gè)月同比少增后轉(zhuǎn)多增。一方面是8月底以來(lái)全國(guó)房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化，“認(rèn)房不認(rèn)貸”、首付比例下調(diào)、部分核心城市優(yōu)化限購(gòu)政策等促進(jìn)核心城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，刺激居民住房貸款需求回升；另一方面，存量房貸利率調(diào)降，居民提前還房貸動(dòng)力減弱。
政府債發(fā)行加速，對(duì)社融形成持續(xù)較強(qiáng)支撐。9月，政府債券凈融資9949億元，同比多增4416億元。今年1-9月，新增一般債和專項(xiàng)債分別發(fā)行6482、34487億元，分別占全年新增額度的90%和90.8%，扣除中小銀行補(bǔ)充資本專項(xiàng)債后，四季度仍有較多新增空間。此外，據(jù)澎湃新聞統(tǒng)計(jì)，截至10月13日各省公布的特殊再融資債擬發(fā)行規(guī)模已超過(guò)7200億元，由于特殊再融資債主要用于置換地方隱性債務(wù)，不屬于新增對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持，因此從總量上看對(duì)供給沖擊有限，從形式上會(huì)導(dǎo)致貸款向政府債券轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)政府債凈融資對(duì)社融的支撐作用持續(xù)較強(qiáng)。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極信號(hào)不斷增加，內(nèi)生動(dòng)能有待進(jìn)一步增強(qiáng)。9月制造業(yè)PMI為50.2%，比上月增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間；8月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入在連續(xù)三個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增；8月出口數(shù)量由降轉(zhuǎn)正為5.9%，9月繼續(xù)提升至7.9%。但房地產(chǎn)等領(lǐng)域銷售回暖的可持續(xù)性要進(jìn)一步觀察，需求不足仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要制約因素之一，市場(chǎng)信心需進(jìn)一步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能有待進(jìn)一步增強(qiáng)。10月13日人民銀行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)中，提及下階段“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，為激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和活力營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，預(yù)計(jì)貨幣政策將適度寬松，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)提出“聚焦重點(diǎn)，對(duì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出領(lǐng)域加大支持”，預(yù)計(jì)貨幣政策將更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性功能，引導(dǎo)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)；疫情反復(fù)；消費(fèi)反彈不及預(yù)期；政府債券發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)際地緣政治沖突。
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