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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本報(bào)告通過對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的拆解，提出了一種融合目標(biāo)股債配置中樞的股債動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算組合，為低風(fēng)險(xiǎn)投資中如何合理設(shè)置股債資產(chǎn)的配比提出了可行的思路。該方案有兩大優(yōu)點(diǎn)：一是股債權(quán)重配比更加合理，二是風(fēng)險(xiǎn)收益屬性特征更優(yōu)：2016年至今，CPPI_RB組合年化收益率為4.67%，最大回撤-2.54%，夏普比率2.28，月度勝率為73.68%.
　　摘要：
　　風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型在國內(nèi)配置的結(jié)果往往過度低配股票資產(chǎn)，導(dǎo)致權(quán)重實(shí)際投資的指導(dǎo)意義大打折扣。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型在風(fēng)險(xiǎn)分配上具有更高的靈活性，但是，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算到權(quán)重之間的映射關(guān)系并不十分明確，同時(shí)對于固定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算比例的投資組合，由于股債的波動率并不穩(wěn)定，導(dǎo)致股債倉位的變化也相對較大。如何合理的設(shè)計(jì)股債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算比例，將股債配置中樞達(dá)到預(yù)期的水平，成為投資中關(guān)注的焦點(diǎn)及難點(diǎn)。
　　本報(bào)告首先通過對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的拆解，將目標(biāo)股債配置中樞融合到股債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算配置模型中，較好解決了股債風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型權(quán)重，難以直接作為投資參考的問題?；販y結(jié)果表明，對2016年以來的中證800指數(shù)和中證企業(yè)債指數(shù)，構(gòu)建融入目標(biāo)股債配置中樞為1：8的動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算組合。從業(yè)績上看，年化收益率為4.40%，最大回撤-3.13%，夏普比率2.13，卡瑪比率1.41。整體上股債RB組合的業(yè)績優(yōu)于股債等權(quán)組合；與股債的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合相比，年化收益率與最大回撤相對接近，但波動率有所提升。從股債配比上看，融合目標(biāo)股債配比的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型的權(quán)重相對合理，更具有投資參考價(jià)值。
　　其次，本報(bào)告進(jìn)一步給出一種“CPPI+RB”兩階段法的優(yōu)化思路：首先將中證800指數(shù)與安全資產(chǎn)（中證同業(yè)存單AAA指數(shù)）構(gòu)建A股/存單CPPI組合；其次，對A股/存單CPPI組合與債券資產(chǎn)，構(gòu)建融合目標(biāo)股債配置中樞為1：8的動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算組合?；販y結(jié)果表明，2016年以來，CPPI_RB組合的年化收益率為4.67%，最大回撤-2.54%，夏普比率2.28，卡瑪比率為1.84，月度勝率為73.68%。業(yè)績指標(biāo)全面優(yōu)于的股債的RB組合。從配置權(quán)重的看，CPPI_RB組合中，中證800的歷史平均權(quán)重為10.43%，企業(yè)債的歷史平均權(quán)重為83.51%，存單的歷史配置權(quán)重為6.06%。
　　最后，本報(bào)告也考慮了目標(biāo)股債配置中樞對CPPI_RB組合的業(yè)績、股債配比的敏感性。從業(yè)績上看，CPPI_RB組合的年化收益率、最大回撤與目標(biāo)股債配置中樞存在一定的倒“U”型關(guān)系。從股債配比上看，CPPI_RB組合中的中證800：企業(yè)債的平均配比，與目標(biāo)股債配置中樞呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系?？梢詫?shí)現(xiàn)通過調(diào)節(jié)CPPI組合與債券組合的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，來控制CPPI_RB組合中股債的配置中樞的要求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。