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11月第五周，工業(yè)生產(chǎn)淡季特征加劇，年尾趕工工期，投資需求反彈帶動(dòng)部分中游產(chǎn)品提價(jià)，地產(chǎn)月底銷(xiāo)售沖刺表現(xiàn)尚可，關(guān)注年末沖刺行情。投資方面，天氣轉(zhuǎn)冷，北方工地停工范圍擴(kuò)大，但南方區(qū)域開(kāi)始加速趕工，支撐水泥、鋼材等需求和價(jià)格，本周水泥環(huán)比漲幅創(chuàng)今年4月以來(lái)單周最高。地產(chǎn)方面，11月末周新房成交環(huán)比上沖，同比降幅收窄，11月底沖刺表現(xiàn)好于去年同期，但相比2019、2021年同期降幅依然較深。本周公布的11月制造業(yè)PMI回落，需求收縮小幅加劇，基本面企穩(wěn)仍需政策發(fā)力呵護(hù)。但前期“寬財(cái)政”效果釋放受基本面淡季影響約束，“穩(wěn)地產(chǎn)”對(duì)銷(xiāo)售提振短期或有限，因此年內(nèi)基本面實(shí)質(zhì)對(duì)債市擾動(dòng)不大，年尾高頻修復(fù)程度或比較有限，決定了長(zhǎng)端上行風(fēng)險(xiǎn)可控。后續(xù)基本面關(guān)注點(diǎn)在于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，或提振“寬信用”預(yù)期，關(guān)注對(duì)債市情緒的擾動(dòng)。
　　通脹高頻：食品價(jià)格繼續(xù)上漲。本周豬肉價(jià)格環(huán)比+0.6%，蔬菜價(jià)格漲勢(shì)收斂、周度均價(jià)環(huán)比+1.7%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+1.2%、+1.3%左右。
　　進(jìn)出口高頻：運(yùn)力受限，BDI指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲。本周CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比-2.2%、+1.8%。BDI指數(shù)環(huán)比+44.5%，CDFI環(huán)比+14.6%，強(qiáng)勢(shì)上漲，需求行情較好、巴拿馬運(yùn)河運(yùn)力受限共同推升運(yùn)價(jià)。
　　工業(yè)高頻：“弱現(xiàn)實(shí)”+宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，月末生產(chǎn)小幅上行
　　1、動(dòng)力煤：秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)偏弱震蕩，周均值環(huán)比-0.1%左右。冷空氣活動(dòng)，電廠(chǎng)日耗小幅上升，終端電廠(chǎng)煤炭庫(kù)存充裕，生產(chǎn)淡季下非電生產(chǎn)用煤需求繼續(xù)減弱。
　　2、鋼鐵：螺紋鋼價(jià)格回調(diào)。本周螺紋鋼環(huán)比-0.3%，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)，本周螺紋鋼開(kāi)工率繼續(xù)提升0.7 pct至43.3%，但北方投資需求下滑，表觀需求一般，主要鋼材品種庫(kù)存環(huán)比+0.6%，轉(zhuǎn)為累庫(kù)。
　　3、銅：國(guó)內(nèi)銅價(jià)微漲。國(guó)際銅價(jià)受供給預(yù)期收緊影響有所反彈，國(guó)內(nèi)步入淡季、下游需求增量不足、銅價(jià)延續(xù)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)政策預(yù)期博弈階段、窄幅震蕩。
　　投資高頻：年末加速趕工，水泥價(jià)格加速上漲
　　1、水泥：水泥價(jià)格環(huán)比+2.0%，為2023年4月以來(lái)單周漲幅最高。年末臨近，華東部分項(xiàng)目工期收縮加緊，存在集中趕工現(xiàn)象，帶動(dòng)需求好轉(zhuǎn)，混凝土發(fā)運(yùn)量有上升趨勢(shì)，價(jià)格連續(xù)推漲。
　　2、地產(chǎn)：30城成交面積環(huán)比+19.3%，月末沖刺效應(yīng)顯現(xiàn)。11月24日-30日，30城商品房成交面積當(dāng)周值同比-5%、降幅收窄；相比2019、2021年分別43%、-37%，降幅走擴(kuò)。11月以來(lái)累計(jì)成交同比-15%，弱于10月。
　　消費(fèi)高頻：市內(nèi)出行略有降溫
　　1、原油：布倫特、WTI油價(jià)環(huán)比前周五分別-2.1%、-2.0%，先漲后跌。OPEC+決議24年一季度減產(chǎn)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期、供給過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)升溫，疊加美國(guó)原油產(chǎn)量創(chuàng)新高、庫(kù)存連續(xù)上升，中國(guó)11月制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線(xiàn)，需求偏弱預(yù)期加劇。
　　2、乘用車(chē)：11月1日-26日，乘用車(chē)零售、批發(fā)同比+17%、+19%，其中第四周零售、批發(fā)同比分別+11%、+15%，同比增幅有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度超預(yù)期。