>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】10月債券托管量點評：債市杠桿回落，廣義基金積極挖掘信用-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,許洪波 |
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2023年10月，中債登和上清所債券托管總量為137.89萬億，同比增速上升0.9個百分點至8.7%，環(huán)比增量從2023年9月的10262億上行至14258億。
1、杠桿率：資金面延續(xù)緊勢，債市杠桿率邊際回落
10月特殊再融資債集中發(fā)行，政府債券繳款及稅期等財政因素的擾動下，央行主要以7D的短期逆回購補充流動性，資金體感舒適度較低，10月資金面延續(xù)9月緊勢，且資金分層壓力繼續(xù)加大，月末隔夜資金異常收緊，質(zhì)押式回購月均成交量下降至6.13萬億左右，月末債市杠桿率為107.2%，較9月明顯回落。
2、分機構(gòu)：銀行保險是地方債配置主力，廣義基金挖掘信用，外資加速流入
?。?）銀行、保險：地方債配置主力。特殊再融資債券放量導(dǎo)致銀行的被動配置需求上升，疊加債市收益率偏弱調(diào)整、債券配置性價比提高導(dǎo)致銀行主動配置需求也有所增加，綜合影響下10月銀行主要增持地方債和國債；保險10月托管量增量上行313億至1208億，繼續(xù)偏好配置地方債和金融債。
?。?）廣義基金：減持利率債和存單，但信用挖掘仍較積極。10月債市表現(xiàn)偏弱，大幅減持政金債和國債；銀行資負壓力較大，貨幣基金遭贖回壓力，廣義基金繼續(xù)減持存單；但由于理財資金回流，以及機構(gòu)信用挖掘策略持續(xù)，博弈短端城投機會，二永債逐步拉久期，10月廣義基金的債市托管量降幅從-7635億收窄至-2246億。
?。?）外資：加速凈流入，主要增持政金債和國債。9月美聯(lián)儲暫停加息，人民幣匯率保持相對穩(wěn)定，外資連續(xù)兩月維持凈流入態(tài)勢，主要增持政金債292億和國債124億，“季末效應(yīng)”過后對同業(yè)存單的增持規(guī)模由351億收窄至58億。
3、分券種：特殊再融資地方債集中發(fā)行，債市托管量增量延續(xù)上行
?。?）10月債市托管量增量延續(xù)上行態(tài)勢。10月債券托管量增量為14258億，較9月的10262億大幅增加，位于季節(jié)性較高水平。
?。?）利率債：特殊再融資債券是主要支撐項，利率債增量由11342億走高至16987億。
?。?）同業(yè)存單：存單價格偏貴，到期壓力較大，10月凈融資規(guī)模邊際回落。
后續(xù)來看，（1）受信貸投放繼續(xù)加碼、增發(fā)國債發(fā)行等擾動因素影響，預(yù)計至年末資金寬松空間相對受限，銀行資負壓力或延續(xù)，且當前農(nóng)村機構(gòu)及理財?shù)男枨笾稳趸?，貨幣基金贖回壓力較大，存單等短端品種行情修復(fù)或相對偏晚。（2）銀行資本新規(guī)即將執(zhí)行，或?qū)Σ糠纸鹑谑袌鰳I(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高銀行的配債和委外投資產(chǎn)生影響，或在2024年一季度末更充分反應(yīng)到債券市場。
風險提示：流動性超預(yù)期收緊，“寬信用”政策力度超預(yù)期。
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