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要點(diǎn)一：對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷趨于樂觀，強(qiáng)調(diào)通脹短期維持低位震蕩
　　（1）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：本次報(bào)告中更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)修復(fù)積極因素的顯現(xiàn)，對(duì)于消費(fèi)、投資、出口等方面的內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能予以肯定。
　?。?）物價(jià)：貨政報(bào)告中重點(diǎn)提及當(dāng)前CPI圍繞0附近波動(dòng)，主要受去年同期豬肉價(jià)格較快上漲的基數(shù)影響，中長期物價(jià)上漲勢(shì)能仍在積蓄。
　　要點(diǎn)二：仍在寬松區(qū)間，但總量工具使用或更加審慎
　　總基調(diào)方面，基本沿襲中央金融工作會(huì)議說法。強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健性以及兼顧跨周期、逆周期調(diào)節(jié)，較此前“加大逆周期調(diào)節(jié)”有所回收。此外，本次貨政報(bào)告中刪除“不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)”的相關(guān)措辭，調(diào)整為“為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”，順勢(shì)提出“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)”等，預(yù)計(jì)后續(xù)總量寬松的政策工具使用或更加審慎，主要取決于經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況，更加注重貨幣政策的傳導(dǎo)效果。
　　要點(diǎn)三：關(guān)注“銀行體系流動(dòng)性供求”，配合財(cái)政或是主線
　　（1）流動(dòng)性方面，著重強(qiáng)調(diào)“銀行體系流動(dòng)性供求”的監(jiān)測(cè)，金融支持化債背景之下，對(duì)于銀行資負(fù)壓力給予較高關(guān)注度；其次，新增強(qiáng)調(diào)提升“市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的公信力”，或仍是指向DR007波動(dòng)仍將向政策利率附近靠攏，資金明顯收緊的風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)有限，后續(xù)主要關(guān)注資金分層壓力。
　?。?）此外，將繼續(xù)積極配合財(cái)政操作熨平短期流動(dòng)性波動(dòng)。專欄《積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同》提及貨幣政策在熨平日常財(cái)政收支的影響，支持政府債券集中發(fā)行等方面平滑可能的短期沖擊。
　　要點(diǎn)四：信貸投放適度平滑，盤活存量資金
　　一是，貨政報(bào)告要求“加強(qiáng)貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作”，11至12月新增信貸規(guī)?；蛴刑嵘?。二是，重申盤活存量貸款的使用效率，優(yōu)化貸款投向，10月信貸ABS分項(xiàng)明顯弱于預(yù)期，或?yàn)樘崆皟敻?，騰挪未來發(fā)行重啟空間；總量上看，“信貸結(jié)構(gòu)有增有減”提示不宜過于關(guān)注新增貸款情況。
　　要點(diǎn)五：穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，或先推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整
　?。?）降成本方面，提出從“推動(dòng)居民企業(yè)部門成本穩(wěn)中有降”調(diào)整為“降低實(shí)際貸款利率”，措辭有所加強(qiáng)，降息推進(jìn)實(shí)體降成本或仍有一定機(jī)會(huì)。
　?。?）不過，考慮“穩(wěn)定銀行成本”壓力后，當(dāng)前政策或首先落腳在推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整。
　　要點(diǎn)六：“穩(wěn)匯率”訴求仍有側(cè)重，立足長遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前
　　Q3報(bào)告將“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期”的措辭調(diào)整為“立足長遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏”，匯率作為內(nèi)外均衡的支點(diǎn)，政策依舊有所側(cè)重。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策意外轉(zhuǎn)向