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投資要點(diǎn)：
　　事件：11月25日招商公路發(fā)布公告，公司擬與浙江滬杭甬共同設(shè)立合資公司，其中招商公路出資50%，合資公司擬收購湖南永藍(lán)高速公路有限公司60%的股權(quán)。12月2日招商公路發(fā)布公告稱擬收購工銀金融資產(chǎn)投資有限公司持有的招商中鐵控股有限公司2%股權(quán)。
　　標(biāo)的資產(chǎn)永藍(lán)高速線位優(yōu)越，該路產(chǎn)未來車流量與業(yè)績有望保持高增。根據(jù)公司官網(wǎng)，永藍(lán)高速是中國湖南省永州市境內(nèi)連接零陵區(qū)和藍(lán)山縣的高速公路，為中國國家高速公路網(wǎng)二連浩特—廣州高速公路（國家高速G55）的組成部分之一，全長約145千米，標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。根據(jù)公司公告，23年1-9月永藍(lán)高速凈利潤為2195萬元。
　　收購成功后招商中鐵成為招商公路合并報(bào)表的控股子公司，公司營收及凈利潤等方面有望實(shí)現(xiàn)增長。根據(jù)公司公告，招商中鐵投資持有11家路產(chǎn)項(xiàng)目公司，控股運(yùn)營管理10條高速公路，參股管理1條高速公路，分布在山東、河南、四川、陜西、廣西、云南、重慶等七個(gè)省，里程合計(jì)958公里。收購前招商公路控股招商中鐵49%的股權(quán)，受讓工銀投資持有的2%股權(quán)后，招商中鐵將成為招商公路合并報(bào)表的控股子公司，招商公路的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、凈利潤等方面均會(huì)有所增加，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的提升將會(huì)產(chǎn)生積極影響。
　　外延式并購戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績增長可期，維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮公路行業(yè)穩(wěn)健增長帶動(dòng)公司發(fā)展，以及公司收購的路產(chǎn)資源優(yōu)勢明顯，同時(shí)有優(yōu)質(zhì)子公司合并報(bào)表，維持23、24、25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023E-2025E歸母凈利潤為58.50、64.56、71.77億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10/9/8倍。維持招商公路“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力；競爭性線位導(dǎo)致車流轉(zhuǎn)移。