>> 中信建投-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)2024年投資策略報(bào)告：資產(chǎn)負(fù)債匹配穿越利率周期-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 2024KB |
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pdf 共39頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
趙然 |
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核心觀點(diǎn)
展望2024年，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值有望延續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步強(qiáng)化，繼續(xù)看好頭部險(xiǎn)企，政策利好有望助推宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，資產(chǎn)端投資收益有望回暖。中長(zhǎng)期來看，低利率環(huán)境下壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同管理的緊迫性和必要性更加凸顯，資產(chǎn)端的投資管理要結(jié)合負(fù)債端產(chǎn)品特點(diǎn)，負(fù)債端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也需要充分考慮資產(chǎn)端面臨的資產(chǎn)配置形勢(shì)。壽險(xiǎn)公司可通過利源多元化策略來提升自身穿越利率周期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力。
摘要
壽險(xiǎn)：2024年新業(yè)務(wù)價(jià)值有望延續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來看需要從資負(fù)兩端協(xié)同發(fā)力打造穿越低利率環(huán)境的高質(zhì)量發(fā)展模式。價(jià)值率方面，看好“報(bào)行合一”政策背景下渠道費(fèi)率改善，有望帶動(dòng)NBVM優(yōu)化。新單保費(fèi)方面，需求端來看，當(dāng)前居民穩(wěn)健投資需求仍然旺盛，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求空間仍然廣闊。供給端來看，隨著渠道改革成效的逐步顯現(xiàn)，代理人隊(duì)伍人均產(chǎn)能有望進(jìn)一步優(yōu)化。
目前中美兩國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)股票配置比例存在差異的原因：美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)的股票配置比例較高主要是在變額年金和變額萬能壽險(xiǎn)等產(chǎn)品快速發(fā)展背景下獨(dú)立賬戶資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)且持續(xù)高配股票資產(chǎn)所導(dǎo)致的。2022年美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)普通賬戶和獨(dú)立賬戶對(duì)股票的配置比例分別為2.2%和71.3%。
回顧美國(guó)、日本、德國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展歷程，低利率環(huán)境下，壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同管理的緊迫性和必要性更加凸顯，資產(chǎn)端的投資管理要結(jié)合負(fù)債端產(chǎn)品特點(diǎn)，負(fù)債端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也需要充分考慮資產(chǎn)端面臨的資產(chǎn)配置形勢(shì)。壽險(xiǎn)公司可通過利源多元化策略來提升自身穿越利率周期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力。
財(cái)險(xiǎn)：隨著汽車銷量的持續(xù)回暖和政策影響的逐漸消退，保費(fèi)收入重回增長(zhǎng)軌道，全年來看車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)將分別能夠?qū)崿F(xiàn)6%以上和10%以上的同比增速。在汽車出行恢復(fù)、自然災(zāi)害同比多發(fā)、上半年險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響下COR或?qū)⒒謴?fù)常態(tài)，但頭部險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然突出，推薦行業(yè)龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
負(fù)債端改革不及預(yù)期：當(dāng)前公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，若公司代理人隊(duì)伍質(zhì)量提升不及預(yù)期，可能會(huì)影響到公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值。
長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行：如果長(zhǎng)端利率出現(xiàn)超預(yù)期下行，將對(duì)公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。
權(quán)益市場(chǎng)大幅下滑：如果權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑，將對(duì)公司的投資收益產(chǎn)生不利影響。
居民對(duì)保障型產(chǎn)品的需求復(fù)蘇情況持續(xù)大幅低于預(yù)期：保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值率一般較高，若居民對(duì)此類產(chǎn)品的需求持續(xù)低迷，可能對(duì)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)帶來負(fù)面影響。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期：車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)范圍擴(kuò)大使得險(xiǎn)企擁有了更大的調(diào)降車險(xiǎn)折扣系數(shù)的能力；雖然整體而言我們認(rèn)為目前車均保費(fèi)繼續(xù)下降空間不大，且當(dāng)前僅有少數(shù)簽單接近定價(jià)系數(shù)下限，因此車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)范圍的擴(kuò)大使得行業(yè)整體降價(jià)的可能性較??；但部分中小險(xiǎn)企仍有可能會(huì)通過低價(jià)獲取客戶，從而使得車險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期，則公司可能會(huì)面臨保費(fèi)收入下降、市場(chǎng)份額縮小等情況。
車險(xiǎn)賠付率上升超預(yù)期：隨著疫情防控措施的調(diào)整社會(huì)活動(dòng)已逐步恢復(fù)，更高的汽車出行率可能會(huì)導(dǎo)致車險(xiǎn)賠付率的大幅上升；但若車險(xiǎn)賠付率上升超預(yù)期則可能會(huì)導(dǎo)致公司車險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保盈利出現(xiàn)大幅下滑。
自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)影響超預(yù)期：若發(fā)生重大自然災(zāi)害公司保險(xiǎn)賠付率將大幅上升，從而導(dǎo)致公司綜合成本率上行，給公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。
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