久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2023年以來(lái)，在海外流動(dòng)性、中美關(guān)系、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等多重影響下，港股估值再次回歸歷史低位。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)壓制互聯(lián)網(wǎng)的多方面因素在邊際改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，明年地產(chǎn)和出口或仍面臨壓力，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度或強(qiáng)于今年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)也會(huì)較為積極；海外方面，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)加息的概率下行，中美關(guān)系階段性緩和。展望2024年，我們梳理以下兩條核心主線：1）MaaS浪潮有望加速經(jīng)濟(jì)智能化發(fā)展；2）XR：蘋果新品將于24H1發(fā)布，引領(lǐng)XR生態(tài)迎來(lái)奇點(diǎn)。
　　摘要
　　一波三折，港股估值再次回歸低位。2023年以來(lái)港股繼續(xù)跑輸美股和A股，在全球主要股指中表現(xiàn)較弱，再次低于市場(chǎng)預(yù)期，目前港股估值再次回歸歷史低位。雖冰凍三尺，但積極因素在不斷積累。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，明年地產(chǎn)和出口或仍面臨壓力，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度或強(qiáng)于今年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)也會(huì)較為積極。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年軟著陸，衰退壓力在明年下半年，巴以沖突爆發(fā)以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)加息的概率下行，海外流動(dòng)性對(duì)港股的影響進(jìn)一步降低，同時(shí)近期中美關(guān)系邊際緩和，預(yù)計(jì)四季度仍將為港股提供風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的時(shí)間窗口，明年仍需關(guān)注美國(guó)新一輪總統(tǒng)大選造勢(shì)，屆時(shí)中美在金融、科技、地緣政治等多方面的分歧或再次被放大。中長(zhǎng)期看，隨著資金結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，南下資金定價(jià)權(quán)的進(jìn)一步提升，中美關(guān)系對(duì)港股的影響有望逐步弱化。
　　展望2024年，我們梳理以下兩條核心主線：
　　1）MaaS浪潮有望加速經(jīng)濟(jì)智能化發(fā)展。智能云方面，以大模型為代表的MaaS浪潮正在興起，未來(lái)有望加速智能服務(wù)的普及滲透，并提升各行業(yè)的生產(chǎn)效率。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，深度學(xué)習(xí)框架、計(jì)算集群構(gòu)建、模型訓(xùn)練和推理、應(yīng)用是關(guān)鍵的四個(gè)環(huán)節(jié)。OpenAI的領(lǐng)先得益于Google/Meta 2018-19年經(jīng)歷內(nèi)外部治理沖擊，以及AI研究團(tuán)隊(duì)考核機(jī)制變革，國(guó)內(nèi)廠商則主要跟蹤Google路線。目前看，百度/華為在自研框架方面積累領(lǐng)先，計(jì)算集群方面阿里/華為領(lǐng)先，模型推理/訓(xùn)練方面百度、阿里、華為優(yōu)于平均水平。
　　2）XR行業(yè)：蘋果新品將于24H1發(fā)布，引領(lǐng)XR生態(tài)迎來(lái)奇點(diǎn)。蘋果MR新品Vision Pro(AVP)將于2024H1發(fā)售，我們看好作為室內(nèi)娛樂辦公設(shè)備的AVP的潛在市場(chǎng)空間；AVP定義了高端MR頭顯的全新行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，屏幕、光學(xué)、傳感器是后續(xù)升級(jí)重點(diǎn)；VisionOS平臺(tái)支持蘋果生態(tài)應(yīng)用簡(jiǎn)單導(dǎo)入，開發(fā)體塊形式UI，帶領(lǐng)第三方應(yīng)用邁入空間計(jì)算時(shí)代，MR生態(tài)有望迎來(lái)極大豐富。產(chǎn)品后續(xù)屏幕、光學(xué)、傳感器升級(jí)值得期待。顯示方面，綜合國(guó)內(nèi)外媒體反饋，Vision Pro的單眼4K顯示水平基本達(dá)到清晰自然體驗(yàn)的合格線，或?qū)⒁I(lǐng)Micro OLED取代Fast LCD成為主流方案，正向VST或成行業(yè)標(biāo)配，創(chuàng)造內(nèi)外雙屏需求。芯片方面：雙芯片方案揭示傳感數(shù)據(jù)低延遲運(yùn)算能力是VR剛需，協(xié)處理器或?yàn)檫^渡方案，專業(yè)級(jí)MR芯片（滿足多傳感器數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)處理、實(shí)時(shí)AI模型訓(xùn)練）將是蘋果及行業(yè)公司的探索方向支持iOS應(yīng)用簡(jiǎn)單窗口導(dǎo)入，推出新的UI范式，將推動(dòng)MR生態(tài)極大豐富。iOS應(yīng)用數(shù)量在百萬(wàn)級(jí)，遠(yuǎn)超目前主流VR/AR平臺(tái)應(yīng)用數(shù)量，隨著蘋果助力iOS應(yīng)用向visionOS導(dǎo)入，VR/AR應(yīng)用生態(tài)將進(jìn)入新的發(fā)展紀(jì)元。
　　游戲行業(yè)：版號(hào)發(fā)放延續(xù)常態(tài)趨勢(shì)，小程序渠道帶動(dòng)用戶增量，游戲行業(yè)景氣度繼續(xù)向上。騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商的重點(diǎn)游戲獲批。未來(lái)常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)意味著游戲公司商業(yè)化增量，這對(duì)應(yīng)游戲廣告的投放需求將顯著回升，相應(yīng)地廣告投放價(jià)格、用戶付費(fèi)成本等也將受競(jìng)價(jià)環(huán)境等影響逐步回升。此外，微信、抖音等小程序渠道的游戲經(jīng)歷規(guī)范整治后重新走向高增速，為行業(yè)帶動(dòng)新用戶滲透，我們預(yù)計(jì)游戲行業(yè)的景氣度將逐步回升。
　　視頻行業(yè)：疫后流量向線下傾斜，商業(yè)化加速。以抖音、快手為主導(dǎo)的短視頻賽道，三季度市場(chǎng)份額環(huán)比回升。抖快兩強(qiáng)格局基本穩(wěn)定，從邊際變化上看，視頻號(hào)是短視頻賽道上2023年最大的變量。商業(yè)化上，以直播、廣告為代表的商業(yè)化模式逐漸進(jìn)入中后期，貨架電商、本地生活等新的商業(yè)模式迭代也有望成為短視頻平臺(tái)新的變現(xiàn)來(lái)源。長(zhǎng)視頻暑期后流量出現(xiàn)下滑，但商業(yè)模式出現(xiàn)明顯改善，以愛奇藝為代表的平臺(tái)策略上注重ARM提升，驅(qū)動(dòng)會(huì)員訂閱收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。而憑借采買和自制相結(jié)合的融洽模式，可以保證一定成本下效率的提升，訂閱業(yè)務(wù)彈性空間較大，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的UE仍有優(yōu)化空間。
　　影視行業(yè)：供給+需求雙重修復(fù)促進(jìn)電影行業(yè)票房回暖，今年票房有望達(dá)到530億。2023年前三季度國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇跡象，前三季度全國(guó)票房達(dá)到456億元，同比增長(zhǎng)78%，恢復(fù)至2019年的同期總票房的95%，為近五年來(lái)的第二高水平。觀影人次方面，2023年前三季度國(guó)內(nèi)觀影人次達(dá)到10.71億次，同比增長(zhǎng)76%，恢復(fù)至2019年同期的83%。從重點(diǎn)檔期看恢復(fù)，春節(jié)檔票房大幅回升，暑期檔刷新紀(jì)錄，但國(guó)慶檔較為平淡，因此我們保守預(yù)計(jì)今年Q4電影票房為75億元，全年達(dá)到530億元。
　　電商行業(yè)：存量時(shí)代，電商行業(yè)的增長(zhǎng)將更多回歸到留存、復(fù)購(gòu)