>> 中信建投-電力設(shè)備與海上風(fēng)電行業(yè)2024年度策略：需求驅(qū)動，共赴上行周期-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 3785KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
朱玥,陳思同 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點
本年度策略報告我們之所以將電力設(shè)備和海上風(fēng)電兩個看起來關(guān)聯(lián)度不大的行業(yè)并列，主要的原因在于這兩個行業(yè)當(dāng)前處于類似的周期位置——前期產(chǎn)能擴張溫和甚至很少，需求展望確定性較強，估值水位合理，業(yè)績預(yù)測能見度較高。這兩個行業(yè)的主要矛盾就是需求，我們認為2024年海上風(fēng)電將在政策阻礙逐步被蕩平的背景下獲得新能源子版塊最高的同比增速——50%以上；電力設(shè)備行業(yè)也將在網(wǎng)內(nèi)（主要是輸電網(wǎng)特高壓及柔直建設(shè)），網(wǎng)外（新型電力系統(tǒng)在用戶側(cè)發(fā)力）及海外三重市場驅(qū)動下，繼續(xù)業(yè)績上行周期。
摘要
2024年，風(fēng)電和電力設(shè)備行業(yè)的主要矛盾仍集中在需求端，板塊融資額度和固定資產(chǎn)投資力度近年來一直處于低位，供給釋放在電新行業(yè)最小，而需求的確定性卻相對較強。2020-2023年，風(fēng)電上市公司融資金額326億元，在電新中整體占比6.4%，電力設(shè)備行業(yè)上市公司融融資額更低，2020-2023年融資額僅為30億元，在電新中整體占比0.6%。
我們預(yù)期風(fēng)電、電力設(shè)備行業(yè)近2年內(nèi)格局較為穩(wěn)定，企業(yè)盈利有望維持合理水平，決定行業(yè)景氣度的核心指標(biāo)為行業(yè)需求。
風(fēng)電：2024年增量來自國內(nèi)海風(fēng)，關(guān)注海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈及主機環(huán)節(jié)
2024年風(fēng)電行業(yè)核心矛盾仍在需求端，2024年國內(nèi)海風(fēng)增量明顯，預(yù)計新增海風(fēng)裝機10-12GW，新增陸風(fēng)裝機60GW；預(yù)計2024年風(fēng)電招標(biāo)呈現(xiàn)較好增長。供給端，風(fēng)電行業(yè)融資擴產(chǎn)有序，無明顯產(chǎn)能過剩。我們認為，2024年，主機環(huán)節(jié)是風(fēng)電各環(huán)節(jié)中，為數(shù)不多盈利具備向上彈性的環(huán)節(jié)。
電力設(shè)備：需求高企+盈利能力改善驅(qū)動電力設(shè)備板塊上行周期
需求側(cè)，海外市場需求向好；網(wǎng)內(nèi)電力設(shè)備招標(biāo)高企，特高壓柔直已成為技術(shù)趨勢；新能源建設(shè)帶動網(wǎng)外一/二次設(shè)備等需求高增。供給側(cè)相對平穩(wěn)，核心原材料價格下行，行業(yè)盈利能力提升。電力設(shè)備仍位于上行周期，我們繼續(xù)看好電力設(shè)備出海，特高壓，新能源建設(shè)帶動網(wǎng)外一/二次設(shè)備需求增長等，關(guān)注海內(nèi)外需求彈性大的標(biāo)的。
風(fēng)電投資建議：持續(xù)看好海上風(fēng)電方向，建議關(guān)注主機環(huán)節(jié)；推薦標(biāo)的：東方電纜、中天科技、泰勝風(fēng)能、大金重工、天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、三一重能、明陽智能。電力設(shè)備投資建議：一次設(shè)備：關(guān)注柔性直流技術(shù)帶來較大彈性環(huán)節(jié)，包括換流閥、IGBT、晶閘管等；二次設(shè)備：關(guān)注一次設(shè)備高增帶動二次起量機會，關(guān)注新型二次設(shè)備等新技術(shù)帶來的增量機會；智能電網(wǎng)：1）電能表2）電力信息化，推薦標(biāo)的：思源電氣、華明裝備、金盤科技、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣、四方股份。
風(fēng)險分析
風(fēng)電：
1、海風(fēng)規(guī)劃政策推動不及預(yù)期；
2、海風(fēng)項目推動不及預(yù)期：海風(fēng)項目建設(shè)體量、建設(shè)進度不及預(yù)期將影響行業(yè)大規(guī)模發(fā)展；
3、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致環(huán)節(jié)盈利能力受損：風(fēng)電行業(yè)整體競爭比較激烈，若行業(yè)競爭加劇，進一步激烈的價格戰(zhàn)將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利受損；
4、行業(yè)降本不及預(yù)期：海風(fēng)大規(guī)模發(fā)展還需要以來上游各零部件降本，如漂浮式浮體、整體、海纜等，上游降本不及預(yù)期將影響海風(fēng)大規(guī)模推廣發(fā)展；
5、原材料價格波動風(fēng)險：風(fēng)電上游原材料主要為鋼材，鋼材價格的大幅波動對應(yīng)風(fēng)險企業(yè)盈利穩(wěn)定性將造成風(fēng)險。
電力設(shè)備：
1、需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進進度不及預(yù)期等。
2、供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預(yù)期。
3、政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機制推進進度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期等。
4、國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5、市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲；6、技術(shù)方面：技術(shù)降本進度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進一步提升等。
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