>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：銅礦擾動令供應(yīng)減量持續(xù)，加息尾聲關(guān)注黃金投資機會-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報告摘要:
貴金屬：經(jīng)濟(jì)及消費數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲官員表態(tài)緩和，加息尾聲關(guān)注黃金投資機會
本周COMEX黃金上漲4.39%至2,091.70美元/盎司，COMEX白銀上漲6.21%至25.90美元/盎司。SHFE黃金上漲2.12%至475.78元/克，SHFE白銀上漲5.21%至6,178元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉增加，SLV白銀ETF持倉增加。
本周金價持續(xù)上行，主因是公布的數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員的表態(tài)令市場對加息結(jié)束的預(yù)期越來越強。
通脹數(shù)據(jù)方面，美國10月CPI及PPI走弱，從分項上看，一是能源通脹同環(huán)比下降，二是勞動力通脹降溫，而本周PCE數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)同環(huán)比的走弱，同比增長3.46%，低于前值的3.7%及預(yù)期的3.5%，令后續(xù)通脹預(yù)期走弱。
本周公布的美國三季度實際GDP年化修正值環(huán)比增5.2%，高于預(yù)期的增5%及初值的增4.9%。這一數(shù)據(jù)顯示美國三季度經(jīng)濟(jì)仍有韌性，而由于消費者支出占美國GDP較大比重，后續(xù)經(jīng)濟(jì)情況還需關(guān)注消費情況。而在高利率、儲蓄逐漸消耗、勞動力市場緩和令時薪增速回落等因素作用之下，目前消費者支出正顯示更多走弱跡象，令經(jīng)濟(jì)面臨走弱擔(dān)憂。同時美聯(lián)儲褐皮書也顯示，近幾周美國經(jīng)濟(jì)活動有所放緩。此外，美國制造業(yè)PMI連續(xù)第13個月低于50，創(chuàng)20余年來最長紀(jì)錄，也令四季度經(jīng)濟(jì)活動不樂觀。
美聯(lián)儲官員表態(tài)也是本周推動金價持續(xù)上行的重要動力。本周美聯(lián)儲理事沃勒表態(tài)目前利率足以把通脹降至2%的目標(biāo)，若通脹延續(xù)走弱的趨勢持續(xù)，美聯(lián)儲可能會在未來幾個月內(nèi)考慮降息。這一表態(tài)增加市場對降息的預(yù)期。芝加哥聯(lián)儲古爾斯比表態(tài)稱將利率維持在高位太久是一個令人擔(dān)憂的問題。而鮑威爾周五表態(tài)依舊較為謹(jǐn)慎，并觀察數(shù)據(jù)看是已經(jīng)足夠緊縮還是需要進(jìn)一步行動。但與此前相比，目前美聯(lián)儲官員的表態(tài)已有明顯緩和，原因就在于通脹走弱及經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。目前市場對12月不加息仍是最大預(yù)期，關(guān)注下周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及12月議息會議與點陣圖傳達(dá)出的更新的消息。
基本金屬：加息尾聲預(yù)期令宏觀壓力減緩，銅鋁供應(yīng)擾動面臨減量
本周LME市場，銅較上周上漲2.19%，鋁、鋅、鉛較上周分別下跌1.12%、1.58%、3.12%。本周SHFE市場，銅較上周上漲0.46%，鋁、鋅、鉛較上周分別下跌1.30%、2.18%、4.13%。
銅：加息尾聲預(yù)期令宏觀壓力減緩，礦端擾動仍在令供應(yīng)減量持續(xù)
宏觀方面，本周美聯(lián)儲官員表態(tài)緩和，疊加通脹降溫及對未來美國經(jīng)濟(jì)的走弱擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲來到加息尾聲的預(yù)期增強，宏觀壓力緩和。
基本面上，目前礦端問題是最大關(guān)注點。本周海外銅礦擾動仍未完全結(jié)束，秘魯Las Bambas銅礦抗議示威事件已結(jié)束，未影響生產(chǎn)；而本周巴拿馬最高法院裁決加拿大第一量子的銅礦經(jīng)營合同違憲，第一量子本周暫停暫停巴拿馬銅礦的商業(yè)生產(chǎn)，令銅礦端面臨較大減量；智利10月銅產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下降，月產(chǎn)量達(dá)到5年來的新低；此外Boliden預(yù)計四季度Aitik銅礦產(chǎn)量將下降。因而海外整體上面臨供應(yīng)端的減量。而在海外銅礦供應(yīng)減量之下，國內(nèi)冶煉廠又面臨冬儲及春節(jié)備庫需求，因而進(jìn)口銅精礦TC仍是跌勢不止，海外礦端問題令年底面臨原料供應(yīng)的擔(dān)憂。
冶煉端，雖檢修目前仍在延續(xù)，影響部分產(chǎn)量，但冶煉產(chǎn)量整體依舊維持同比增長，而在增產(chǎn)計劃之下，預(yù)計后續(xù)這一態(tài)勢仍將延續(xù)，并且在2024年將進(jìn)一步抬升，對礦的需求也將隨之抬升。消費方面，當(dāng)前銅價偏高抑制下游消費，而終端在汽車及家電帶動下預(yù)計有所提振。
庫存方面，本周上期所庫存較上周增加4,852噸或15.64%至3.58萬噸，較去年同期減少48.93%。LME庫存較上周減少2,750噸或1.52%至17.85萬噸，較去年同期減少98.03%。
鋁：云南電解鋁減產(chǎn)完成，供需雙弱關(guān)注后續(xù)消費情況
供應(yīng)端，上周海外美鋁由于電價上漲考慮完全關(guān)閉挪威利斯塔鋁冶煉廠，在海外產(chǎn)能未完全復(fù)產(chǎn)的情況下又面臨減量。國內(nèi)方面，本周云南省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)基本完成減產(chǎn)工作，令國內(nèi)電解鋁供應(yīng)也面臨減量，目前暫無二輪減產(chǎn)消息，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)水電情況。另外內(nèi)蒙古白音華增量也在兌現(xiàn)中。海外消費疲弱的背景之下需關(guān)注后續(xù)是否有鋁錠進(jìn)口帶來國內(nèi)供應(yīng)的階段性增長。在短期供需雙弱的背景下，本周鋁價有所走跌，后續(xù)消費情況值得關(guān)注。目前鋁下游處于消費淡季，但鋁錠重回去庫趨勢令價格仍有支撐，關(guān)注鋁棒廠減停產(chǎn)背景下后續(xù)鋁錠去庫表現(xiàn)。終端方面，部分地區(qū)地產(chǎn)政策有所松動，汽車國內(nèi)消費及出口表現(xiàn)尚可，預(yù)計仍將給鋁消費帶來支撐。
本周氧化鋁價格持穩(wěn)，電力成本暫穩(wěn)，帶來電解鋁成本也大致持穩(wěn)，由于鋁價下跌，電解鋁利潤環(huán)比上周下降190元/噸，達(dá)到2389.06元/噸；較去年同期增長108%，在近年處于相對高位。
庫存方面，本周上期所庫存較上周減少5,715噸或4.54%至12.03萬噸；較去年同期減少9.32%。LME庫存較上周減少7,900噸或1.64%至47.39萬噸；較去年同期減少6.98%。
鉛：供應(yīng)階段增長而消費偏弱，鉛價短期承壓
供應(yīng)端，原生鉛方面，下周部分地區(qū)檢修結(jié)束預(yù)計帶來鉛錠供應(yīng)
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